美国债务上限逼近，美银拉响警报：这一次违约可能性高于往年

gangqin @ 2023年01月14日财经风云

周晓雯

美银认为，谈判更有可能拖延到最后一刻，届时美国政府会陷入至少几天或几周的违约区，因为民主党人可能在"挑衅"共和党的威胁，并将违约视为一种政治上的"自我毁灭策略"。

美国政府"传统艺能"债务上限近在咫尺，市场普遍预测最终两党仍有可能达成妥协提高上限，但美银认为，此次债务违约的可能性高于过去几年，影响可能仅限于日常债务。

美国银行利率策略师Ralph Axel在1月9日的报告中表示，由于共和党方面似乎认为"进入违约窗口的成本很低"，对整体经济的影响有限，但能使民主党付出很高的代价，因此在这场两党博弈之中，谈判很可能会被拖延到"最后一刻"，那将意味着美国政府可能会陷入"至少几天或几周"的违约。

华尔街见闻早些时候曾介绍，债务上限问题的本质是两党之争，是两党讨价还价的"借口"和机会窗口：在野党用"不同意"来争取自己想要执行的政策。债务上限之争本质就是一场闹剧，从来没有谈不拢的时候，只是条件和时间问题。

美银指出，共和党的谈判代表表示，他们打算利用债务上限作为杠杆，以推进国会通过一项全面预算法案以削减赤字。且由于政府自2011年债务危机以来已经有十年的时间为违约情况做准备，此次违约可能更类似于"部分政府关闭"，公众可能不会立即感受到违约带来的影响，因此对经济的影响也"非常有限"（very limited impact）。

目前，美国政府债务距离突破31.4万亿美元的法定债务上限仅差640亿美元，财政部的现金账户余额和新的税收支出都已经用尽，且最后的喘息空间预计将在一周后被挤压殆尽。

美银预计，如果达到债务上限，财政部将迅速宣布一项优先支付计划，以保护债务不受违约影响，并安抚市场。受到影响的可能是一些日常债务，如社会保障、医疗保险、国防和教育等补贴项目。

流通美债不太可能违约

美银认为，美国联邦政府很可能在今年夏末或秋初被迫暂时拖欠部分日常债务，时间在几天到几周不等，但可流通的美债可能根本不会出现违约，

这样的事件（违约发生）将导致股票和债券价格下跌，这可能会考验美债市场的功能和流动性。但我们预计财政部将迅速宣布一项优先支付计划，以保护债务不受违约影响，并安抚市场。

（美债）将是在最初的冲击消退后市场有序恢复的关键。有价债券的总成本不仅相对于其他政府债务较小，而且在美国财政部支付系统中，它可能比所有其他支付都要优先。

美银指出，早在2011年债务危机时，美国时任财政部长Timothy Geithner的声明体现了财政部显然已经准备好了优先支付计划，此后美联储的FOMC会议纪要中也提到了关于这项计划的讨论。

因此，当美国政府即将进入"违约区"时，美银预计财政部将宣布这项计划，届时美债违约的可能性"应该可以忽略不计"：

粗略计算，2022年联邦政府收入约4.9万亿美元，支出6.2万亿美元，这就需要6.2-4.9=1.3万亿的新债务。

在4.9万亿美元的年收入中，净利息支出大约需要0.5万亿美元，这意味着如果实行优先排序，美债违约的可能性应该可以忽略不计。

除美债利息外，绝大多数美国政府支出都被用于社会保障和收入保障项目（2022年为2.1万亿美元）和医疗保险/医疗补助计划（1.7万亿美元），其次是国防（0.8万亿美元）和教育（0.7万亿美元）。

美银认为，尽管实际的优先支出计划会更加复杂，但上述这些支出延迟几天甚至几个月"不太可能对总体经济产生重大影响"，且这些支出规模都大于美债利息支出，在优先计划下，美债市场违约的可能性更低。

有其他选择？但可能性较小

正如上文所言，债务上限问题是美国国会两党之争，因此，解决债务上限问题的关键也在于国会。

美银认为，这在于众议院议长是否能够将一项干净的债务上限法案（即除债务上限外没有其他能引发分歧或讨论的内容）提交投票：

一项明确的债务上限法案可能会在国会两院获得通过。要在众议院通过该法案，需要212名民主党议员和另外6名共和党议员。在参议院，它可以利用民主党多数派，必要时民主党可以绕过阻挠议事。

因此，如果众议院议长将一项干净的债务上限法案提交众议院进行投票，我们认为这将相当于提高债务上限并避免违约。

然而，美银也表示，上周的谈判可能反而是确保众议院不会就明确的债务上限法案进行投票，这意味着众议院的任何债务上限法案都不够"干净"，可能都涵盖了进一步的预算削减内容：

考虑到第一轮要求的预算削减可能很大，而且共和党人可能认为，如果他们进入违约区，他们将获得更多的削减，在我们看来，在美国进入违约区之前，债务上限法案不太可能通过。

如果民主党人事先知道了这一策略，可能更愿意在违约日期之前进行谈判。

但如果以史为鉴，民主党人可能想看看共和党人是否认真对待他们的违约威胁，并可能将其视为一种政治上的自我毁灭策略。

因此，我们认为更有可能的情况是，谈判在最后一刻才开始，然后可能会陷入至少几天或几周的违约区。

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