一粒760元！”药茅“片仔癀凭什么？

laodang @ 2023年05月09日财经风云

一粒760元！"药茅"片仔癀凭什么？

葛佳明

"神药"片仔癀时隔三年开启史上最大幅度涨价，涨幅高达29%，能否再次改善其业绩疲软的现状？

素有"中药茅"之称的片仔癀时隔3年再度涨价，受此消息影响，股价在今日开盘即一字涨停，报301.19元，市值超1800亿元。

5月5日，片仔癀发布公告称，将其主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒，涨幅达28.8%，为该公司史上最大幅度涨价。对于提价原因，片仔癀解释为，"主要原料和人工成本上涨等原因。"

这已是2004年以来，片仔癀锭剂产品的第20次提价，从325元/粒一路涨至如今的760元/粒，提价幅度达133.85%。按照今日收盘价计算，一粒片仔癀锭剂可买2.52股片仔癀股票。

消息一出瞬间引爆市场，一粒3克重的片仔癀可以高达760元凭什么？而此番大幅涨价，是否能再一次改善该公司业绩疲软的现状？

"中药快消三剑客"片仔癀的营收困境

片仔癀于2003年在上交所挂牌上市交易，在上市的前15年里，片仔癀表现平平。

但2018年至今，片仔癀股价从48.96元上涨至最高490.67元，涨幅高达10倍，总市值也跃居"中药快消三剑客"（白云山、云南白药、片仔癀）榜首。

2022年白云山、云南白药、片仔癀分别实现营收707.88亿元、364.88亿元、86.94亿元。但在二级市场上，营收为三者榜首的白云山却成了最后一名，市值仅546亿元，"老三"片仔癀则成了老大。

根据片仔癀2022年年报显示，该公司总营收同比增长8.38%；归母净利润24.72亿元，同比增长1.66%，均为8年来的最低水平，分别较2021年同比增速放缓了14.82个百分点、43.80个百分点。片仔癀总体毛利率为45.66%，同比下降5.07%。

饱受市场关注的医药制造——肝病用药2022年仅实现了35.92亿元收入，同比下滑了2.95%，较2021年放缓了48.70个百分点。

不难看出，在此次涨价之前，片仔癀的主业正面临成本上涨，利润增速下降等多方面压力，而副业也未能如愿提振公司营收。

根据公开资料，片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七四味中药，均为名贵中草药。在近几年年报中，片仔癀表示麝香、牛黄及蛇胆的价格的日益上涨，正对产品成本产生压力。

此外，自2014年片仔癀提出"一核两翼"（以医药制造生产为核心，以化妆品、日化产品及保健品、保健食品为两翼）发展战略后，片仔癀希望日化产品成为其新的增长点。

但根据2022年的年报显示，片仔癀化妆品业营收已连续两年下降，2022年为6.34亿元，同比下降24.61%，跌回2019年水平，毛利率为60.6%，同比下降9.95%。

今年一季度，片仔癀的化妆品业务营收1.09亿元，同比减少42.78%，毛利率为60.67%，同比减少8.42个百分点。化妆品并未如片仔癀所愿成为其第二增长曲线。

"神药"有多神？

片仔癀的市值在这几年水涨船高少不了"神药"的推动作用。

在闽南，许多人把片仔癀跟家里最贵重的物品放在一起，遇急时才拿出来用。"大到刀伤枪伤，小到嘴角生疮，只要拿小刀刮下来一点碾碎了，涂在伤口边缘，保证两三天炎症就消下去。"

"癀"这个字，在闽南语里是热毒肿痛的意思。官网介绍，"片仔癀"，意为"一片即可清热解毒"。根据说明书显示，其主治"清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致痈疽疔疮，跌打损伤"。

在消费者眼中，"神药"不仅可以清热解毒、消肿止痛、解酒护肝，甚至还可以治疗阳痿肾虚，抗癌延寿，几乎到了"包治百病"的地步。在此前片仔癀体验宣传册中，治疗作用还包含一项"防癌抗癌"。

一番炒作下，片仔癀被越说越神，在市场上一粒难求，2021年片仔癀锭剂曾因被炒至900-1600元/粒的"天价"而备受争议。

但无论资本市场如何包装，在片仔癀的公告中，片仔癀属于肝病用药。国家药品监督管理局官网清晰显示，片仔癀"国药准字Z35020243"是药品而非保健品。

但在消费者看来，片仔癀的价格以及炒作出来的"保健"属性，使其成为了许多人的送礼选择。

有人表示，和茅台的奢侈消费品属性相似，片仔癀"买的人不吃，吃的人不买"，是金融产品，都在送礼环节中。

西部证券在一份研报中曾分析称，根据客户画像，片仔癀的主流消费人群聚焦于富裕的高净值客户，未来将受益于该部分人群对送礼、保健、治疗需求的增加，以及需求从事业单位向市场的释放。

涨价能否再次改善业绩？

值得注意的是，历史上，片仔癀的每次提价都带来了业绩与股价的双重提升。因此有分析师指出，除了上游原材料价格变动的因素外，片仔癀还希望通过此次涨价改善业绩并提振股价。

根据国盛证券研究所的报告，从提价后的半年内，片仔癀的股价变化趋势可以看出，近年来历次提价对公司股价有拉动和促进作用：

相对医药生物指数，2016和2017年提价效应产生的超额效益在提价后1个月左右达到峰值。2022年由于宏观环境较为复杂，所以短期没有产生太大拉动，但拉长看还是跑赢了医药指数。

从提价后片仔癀股价的区间涨跌幅可以看出，提价时间点之后的一年，片仔癀股价涨幅均超过 30%，2017年和2020年提价之后一年甚至有翻倍以上的股价涨幅。

因此，国盛证券认为，此次提价将为公司带来营收与利润的双重增长：

从净利润率来看，2017年提价后，2018年公司收入同比增长28.33%，净利润同比增长41.62%，利润率提升。2020年提价后，即使在各项宏观不利因素影响下，2020年全年收入同比增长13.78%，净利润同比增长21.62%，在2021年收入同比增长23.20%，净利润同比增长45.46%，呈现加速状态。

本轮提价之后又恰逢复苏之年，阳康之后的补益类需求激增，个人自我保健类的消费意愿大大提升，再加上放开之后聚餐饮酒等消费增多，解酒护肝等需求也会持续提升。当前wind一致预期 2023-2024 年片仔癀收入利润增速都是在15-20%，提价有望拉动业绩向上加速换挡。

从对公司整体业绩弹性的增加来看，与2022年相比，悲观假设下，2023年提价有望为公司带来 9%的营收增长（2022年公司总营收86.94亿元，片仔癀提价有望同比带来7.60亿元的收入增加）与19%的净利润增长（2022年公司净利润25.23亿元，片仔癀提价有望同比带来 4.90 亿元的净利润增加）；

乐观假设下，2023年提价有望为公司带来18%的营收增长（2022年公司总营收86.94亿元，片仔癀提价有望同比带来15.63亿元的收入增加）与40%的净利润增长（2022年公司净利润25.23亿元，片仔癀提价有望同比带来10.07亿元的净利润增加）。

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