鲍威尔：美国通胀远远高于2%目标，鉴于信贷压力可能无需继续加息

zhonghua @ 2023年05月21日财经风云

杜玉

虽然强调抗击通胀的必要性，鲍威尔还是发表鸽派信号称，自己倾向于支持6月暂不加息，而且银行业危机导致的信贷条件收紧，可能意味着美联储峰值利率将低于预期："FOMC尚未就货币政策应进一步收紧多少而作出决定。"

5月19日周五，美联储主席鲍威尔在美国首都华盛顿特区出席了名为"货币政策观点"的小组讨论。

鲍威尔：对6月暂停加息持开放态度，预警银行业压力波及更广泛经济

虽然他依旧强调，"美国通胀远远高于我们2%的目标"，若抗通胀失败，将造成漫长的痛苦。他称，FOMC"强有力地致力于"让通胀重返目标2%的承诺，物价稳定是经济保持强劲的根基。

但鲍威尔继而发表鸽派信号称，自己倾向于支持6月会议暂不加息，而且银行业危机导致的信贷条件收紧，可能意味着美联储峰值利率将低于预期：

"鉴于信贷压力可能对经济增长、就业和通胀造成的负面影响，可能无需（继续）加息至那么高的水平就能成功打压通胀。

美联储在收紧货币政策方面已取得长足进步，政策立场现在是对经济增长具有限制性的。做太多与做太少的风险正变得更加平衡。

我们面临着迄今为止收紧政策的效应滞后，以及近期银行业压力导致的信贷收紧程度等多重不确定性。

有鉴于此，美联储有能力观察更多数据和未来前景的演变，然后再决定可能需要提高多少利率。"

同时，鲍威尔也强调季度经济预测的准确度通常存在挑战，他上述提到的观点及其能实现的程度也都存在不确定性，理由是"未来前景面临着历史性高企的不确定性"，所以：

"FOMC尚未就货币政策应进一步收紧多少而作出决定。"

鲍威尔提到，此前美联储一直预料政策应该进一步收紧，"但最近这样的考量有所改变"。

有分析称，这说明银行业危机后，鲍威尔开始释放"保持耐心"的利率路径信号。"新美联储通讯社"Nick Timiraos也称，鲍威尔点明银行业压力将影响货币决策。

因为鲍威尔警告道：

"美联储处置银行倒闭事件引发的金融压力工具，与主要用利率来管理货币政策的工具是彼此独立的，（所以3月银行业危机后，美联储仍选择继续加息）。

但这两类工具仍具有关联性，其效果往往不是完全独立呈现，而是交织在一起，这令两种工具不可能绝对和完全分离。"

鲍威尔讲话时债务上限谈判突现波澜，美股转跌，交易员循序下调6月加息押注

在鲍威尔讲话期间，美股指数涨幅显著收窄至全线转跌，道指抹去逾110点的涨幅，纳指、标普500指数和罗素小盘股分别抹去盘初0.3%、0.3%和0.9%的涨幅。

这主要是因为美国债务上限谈判突显负面波折，共和党债务谈判代表退出谈判，称白宫方面在谈判过程中显得有些不理性。

同时，美国国债价格收复跌幅，收益率回落，两年期收益率一度跌10个基点。美元指数DXY止步三日连涨并触及日低。

最新的美联储利率互换工具显示，交易员们下调FOMC在6月份加息的可能性至不足17%，暂不加息可能性升至83%，主要由于拜登政府与国会的债务上限磋商陷入僵持。

此前，市场一度对美联储下一步行动产生了分歧。周五上午的期货市场定价曾显示，投资者押注6月继续加息25个基点的概率约为35%，显著高于5月会议结束后的近零概率。

近期多位美联储官员也给出了意见相左的利率路径信号。达拉斯联储主席和克利夫兰联储主席都更倾向于继续加息，芝加哥和亚特兰大联储主席则希望在不确定性飙升之际采取更谨慎的做法。

此外，KBW地区银行股指数在鲍威尔讲话期间跌幅扩大至3%，西太平洋合众银行和阿莱恩斯西部银行跌超5%。不过，鲍威尔称，众多银行乃至美国银行系统强有力且具有韧性。

观察人士注意到，鲍威尔在本次讲话中更多在念已经准备好的稿件，并强调了很多次经济和未来货币政策面临的更多不确定性，这表明他在非常谨慎和有意识地传递利率路径信号。

宏观分析师Cameron Crise则指出，鲍威尔有关总供给的评论并非特别鸽派，因为他提到：

"我们肯定可能会看到继续发生供应链冲击，不知道供应冲击的顽固程度，疫情之前由全球化带来的积极供给冲击可能不会重现，这将支持更高的通胀趋势水平，或相应拉高中性利率。"

前文提到的"新美联储通讯社"、华尔街日报记者Nick Timiraos还称，美联储"三号人物"、纽约联储主席威廉姆斯在鲍威尔讲话前发表演讲，表明疫情"并未改变对中性利率的模型估计"，即"没有证据表明极低的中性利率时代已经结束"。

该文章称，若对中性利率的预估值上移，则代表美联储遏制通胀所需的利率水平将大大提高；但若中性利率的估计值不变，那么如果美联储在未来几年内成功将通胀降至2%目标后，联邦基金利率可能会重回3%下方：

"该模型显示，去年底经通胀调整的中性利率约为0.7%，并在过去一年有所下降，尽管这些估计值的不确定性程度很大。3 月份美联储首选的通胀指标——个人消费支出PCE价格指数为4.2%，这意味着名义中性利率将低于5%。"

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