“疯狂”的CTA

taiyang @ 2023年09月09日财经风云

"疯狂"的CTA

郑孝杰

年内大赚20%秒杀同行，如此业绩能持续吗

又一个小众的投资策略，火了？

当投资者纠结上证指数的涨涨跌跌时，部分私募产品"轻轻松松"斩获20%-30%的年内收益，并引发关注。

这类产品并非投向个股，而是主打商品期货和国债期货策略。

它们有着海外的渊源，也有着国内本土化的改造。今年凭借"小步快走"赚到了令人羡慕的收益。

它们就是CTA（全名Commodity Trading Advisor商品交易顾问），一种投资方法和目标都和主流不太一样的产品。

它们是今年的"隐形高手"，至少目前，"秒杀"了绝大部分同行。

大幅跑赢股市

私募排排网数据显示：截至9月7日，有业绩记录的1994只期货及衍生品策略（CTA）产品，2023年年内平均收益为4.77%，其中1313只实现正收益，占比为65.85%。

近一个月有业绩记录的2015只期货及衍生品策略产品整体收益为0.80%，其中1210只实现正收益，占比为60.05%。

相比之下，截至9月8日，沪深300指数年内涨幅为-2.5%，该指数是A股大盘股的晴雨表。

可以看出，CTA产品年内显著跑赢了A股大盘，并创造了绝对收益。

CTA策略基金主要投向商品期货，其次是金融期货，这种策略在国内市场，主要存在于私募基金和券商资管中。

CTA策略通常被称为"危机阿尔法"，与传统股债资产的相关性低，可进行多空双向交易，无论商品资产涨跌都能获得可观收益。

哪些私募居于"潮头"

部分百亿量化私募在CTA策略上，可谓"赚大发"。

依据私募排排网的数据，CTA业绩居于"潮头"的量化大厂是鸣石投资。

截至9月1日，鸣石旗下的一只代表产品年内收益高达28.10%。

宏观私募凯丰投资也不遑多让，代表产品年内收益20.64%。由于凯丰投资创始人以商品期货投资起家，在今年的CTA行情可谓大展身手。

CTA代表产品居前的私募还包括：黑翼资产（年内收益+18.83%）、因诺资产（年内收益+17.60%）、明汯投资（年内收益+11.79%）。

据资事堂了解：虽然上述个别产品收益率颇高，但因产品杠杆较高，外部投资者无法通过代销渠道申购，主要面向私募内部员工和公司自有资金。

600亿以上管理规模的量化私募中，九坤投资和灵均投资CTA基金年内收益为6.3%和5.36%。

亦有知名私募业绩"失灵"

我们发现：并非所有量化大厂在CTA策略上表现优异，这与量化机构指数增强策略"同质化"表现截然不同。

锐天投资徐晓波管理的CTA产品，年内亏损超过21个点，大幅落后于量化同行。

从下图可以看出，锐天的CTA历史收益还是不错的，不过今年似乎特别"背"，回撤幅度已经接近历史留存收益的三成了。

另一家百亿私募宽德投资，旗下的个别CTA产品年内也未能斩获正收益。

这家私募是2023年的"募资王"，在众多同行"吸金"困难的情况下，该机构在上半年在代销渠道狂拦上百亿元的新资金，羡煞整个私募圈。

不乏私募"跳涨"能力强

百亿量化大厂中，很多机构以股票投资起家，CTA策略仅仅是点缀。然而，有的私募主打CTA，一度成为网红型机构。

博普资产就是一例，这也是一家百亿私募。

从上图可以看出，博普资产的CTA产品在今年5月"砸"出一个深坑，造成显著的净值回撤，但6月-8月马上"爬"了出来，三个月累计涨幅超过16%。

上述净值曲线的走势，可谓大开大合，与其他私募同行截然不同。

那么，博普资产上述16%的快速涨幅，收益何来？

资事堂了解到：6月份油脂油料、黑色金属、有色金属是上述产品主要收益来源，7月份在此基础上，化工商品进一步贡献了收益。到了8月份，油脂油料、股指期货和农产品为净值作出贡献。

CTA为何近期很"强"

对于CTA基金的反弹，有百亿私募对资事堂指出：近期诸多品种出现趋势性的行情，比方说纯碱、玻璃等等品种，它们前期出现过趋势性下跌、震荡之后，现在了趋势性大涨。从宏观上看，当时多品种同时出现明显趋势性行情时，CTA策略更容易盈利。

千象资产对资事堂指出：当下CTA赛道拥挤程度比以前有所降低。一方面年初至今期货市场交易量和成交金额同比去年都有了一定的增长，市场活跃度在不断增加，另一方面CTA策略当中逐利的热钱明显流出，行业规模相较去年同期下滑明显，这使得CTA赛道更加的宽松，反应到结果上就是交易的滑点明显下降。

当然，就同所有策略较为神秘也较为复杂的产品那样，这个产品的业绩能否持续还需要慎重观察。

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