中国经济温度几何？从"钻石体系"出发，探寻A股公司竞争力

laodang @ 2023年09月11日财经风云

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本周A股继续蹒跚前行，中国股市的每轮底部都相当复杂，除了受到经济基本面、资金面等周期性因素影响外，还受到一些别有用心的看衰论，乃至崩溃论的影响。美国总统拜登近期妄言中国经济是"定时炸弹"，国际投行鼓吹抛售中国资产，这些噪音都一定程度上影响了A股的走势。

但无论从直观感受，还是从上市公司财务报表中，中国产业的竞争力变得前所未有的强劲，而不是衰微。今年暑期档（6月1日至8月31日）电影总票房206.19亿元，刷新同期历史纪录，国产大片票房能力遥遥领先，好莱坞大片已在中国市场失宠，这在五年之前不可想象，影视、动漫、化妆品、服装等代表一国软实力的产业正在崭露头角。

华为、比亚迪(002594)、宁德时代(300750)、三一重工(600031)、科大讯飞(002230)等一批代表中国硬实力的优秀公司崛起，它们也折射出中国经济的整体竞争力。它们的崛起离不开上下游产业链的支持，离不开中国巨大的消费市场的涵育，离不开中国完善的基础设施的支持。

繁荣或者萧条本是每一个经济体都难逃的周期，A股估值已至历史低位，股市理应走在经济周期之前，但抹黑中国经济的言论一再扰动A股走势。投资最重要的是尊重常识，只有独立思考才能明白A股当前的投资价值。

从微观入手感受中国产业的竞争力

中国是世界最大的货物贸易国、最大芯片市场、最大电动汽车市场、最大的锂电池生产和消费国、光伏电池及组件的全球产业中心……在出口"新三样"中，电动乘用车、锂电池和光伏组件增速可观。

以乘用车为例，从直观感受上来看，外资汽车在中国市场曾经几乎一统天下，但比亚迪、长城汽车(601633)、吉利汽车、蔚来、理想、小鹏等国产乘用车近十年来逐渐从边缘走向主流，韩系车几近退出中国市场，日系乘用车也日渐衰微。

比亚迪、长城和吉利今年上半年的营业收入合计为4000亿元，已占到我国上半年乘用车销售总额的五分之一，并且它们仍以极快的速度在奔跑。如果从过去十年的维度看，我国头部汽车公司每年保持了10%以上的营业收入增速。

在锂电池行业中，我国锂离子电池产业在规模上、质量上取得了极大的突破，我国已成为全球最大的锂电池生产和消费国。根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，2023年上半年，锂电池全行业营收达到6000亿元，海外市场的旺盛需求带动我国新能源与绿色低碳产品出口增长。

根据工信部数据，今年上半年，我国锂电池的出口额同比增速为69%。宁德时代和国轩高科(002074)等公司今年上半年的营收增速平均接近70%……而如果从十年的维度看，这些公司几乎是以每年40%以上的速度进行增长。

在光伏电池组件行业中，8家上市公司今年上半年的营业收入超过了一百亿元。据东方日升(300118)2023年半年报的信息，我国已成为光伏电池及组件的全球产业中心，我国企业电池片和组件的产能、产量等在全球占比均高于75%。

在体育服饰行业中，安踏体育的2023年半年报营业收入接近300亿元，这一数据是其十年前的10倍，李宁2023年的半年报收入是140亿元，为其十年之前同期收入的7倍。耐克、阿迪等外资公司在我国的体育运动服饰市场中曾占据压倒性的竞争优势，但国产运动服装已经变成年轻人的首选，李宁、安踏等公司长期业绩亮眼。服装、化妆品、影视等行业产品带有一国文化的深刻烙印，它们的崛起一定程度上是国力崛起、国民自信心上升的标志。

从"钻石体系"中探寻中国企业竞争力

上市公司是一国经济体中的佼佼者，其财务报表被千万双眼睛紧盯不放，具有较强可信度。比亚迪、宁德时代、三一重工、迈瑞医疗(300760)、格力电器(000651)、美的集团(000333)等一批上市公司的崛起，折射了中国经济的国家经济状况和进步能力。

竞争战略之父迈克尔·波特在分析为何有的国家能够持续创新，而有的国家却不能时，就采用了"生产要素、国内需求、上下游产业链、企业自身"的钻石体系进行研究。从钻石体系的四要素来看，中国企业的创新具有可持续性。

一是生产要素——一个国家在特定产业竞争中有关生产方面的表现。我国有庞大的产业工人队伍，基础设施如港口、交通和通信设施等方面配套齐全，尽管低端产业有向东南亚和墨西哥等国家转移的趋势，但那里的电力等基础薄弱，很难大规模承接产业转移，越南近期电荒频繁发生，三星、鸿海等公司在当地的工厂都受到电力不足的影响。

二是需求条件——本国市场对该项产业所提供产品或服务的需求如何。我国拥有全国统一的消费大市场，庞大的消费需求也刺激了企业竞争力，吉利汽车2010年收购瑞典百年车企沃尔沃时，沃尔沃当时的年销量仅有30多万辆，规模不经济导致了沃尔沃的连年亏损，而沃尔沃2022年的销量为61万辆，中国是其最大的单一市场。弱小的中国汽车厂收购了比自己实力强大多的老牌车企，背后的动力正是庞大的需求带来的规模经济。

三是相关产业与支持性产业——这些产业的相关产业和上游产业是否具有国际竞争力。特斯拉在上海设厂后，迅速摆脱了产能瓶颈，特斯拉上海超级工厂去年交付量占全球一半，每40秒生产一辆电动车；化工巨头巴斯夫在广东湛江的一体化基地合成装置在今年9月份已破土动工；光学巨头蔡司和汽车巨头宝马等企业自去年下半年以来也加大了对中国的投资。今年上半年在华新设外商投资企业2.4万家，法、英、日对华投资分别增长173%、135%、53%。中国具有竞争力的上下游产业链是吸引外商投资大幅增长的重要原因。

四是企业战略、企业结构和同业竞争——企业在一个国家的基础、组织和管理形态，以及国内市场竞争对手的表现。

西方政客和投行看空中国经济的理由主要是房地产市场泡沫的破裂和地方债务的高企。但是没有任何一个国家能长期以房地产行业为支柱产业，放任房地产泡沫是对资源的浪费，美国自20世纪以来也发生过多次房地产泡沫，但这些泡沫会随着时间烟消云散，不构成对宏观经济乃至国家命运前途的重大影响，只有汽车、半导体、工程机械等优势产业才能持续不断地提升国家产业竞争力；另外，地方债务只要以本币的形式出现就很难出现危机，正像桥水基金达里奥曾说过的，只要这些债务以本土货币计价，且为本地居民所持有，去杠杆化程序更容易管理。

（文中所提到的上市公司，仅为举例用，请勿据此入市）

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