争相并入这项业务，券商资管在下什么棋？

gangqin @ 2023年09月15日财经风云

争相并入这项业务，券商资管在下什么棋？

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今年上半年，在新发基金降温、私募资管规模压降的背景下，券商资管业务收入却同比实现了3%的增长。有分析观点认为，这大概系资管产品结构优化、市场行情较上年同期有所改善带来业绩报酬增加，使得券商资管费率上升。

同时，一个不可忽视的趋势是，从此次半年报开始，更多上市券商开始将旗下公募基金贡献的收入一并纳入资管业务收入中来——这一变化不仅在财务意义上使部分券商期内资管业务同比大涨，或许更意味着相关券商正在加速推进在"大资管"领域的统筹协同。

上半年资管收入稳健

据平安证券统计，今年上半年，券商私募资管规模较年初下滑9%，但上市券商合计资管净收入达230亿元，同比增加3%；在总营收中的占比为9%，同比减少了0.4个百分点，显示券商资管业务整体而言表现稳定。

平安证券非银分析师王维逸对此认为，这或许是券商资管产品结构优化、市场行情较上年同期有所改善，带来业绩报酬增加，资管费率上升。

方正证券研究所则指出，受权益基金规模净值拖累下滑，新发基金仍较弱。截止二季度末，全市场非货基16.21万亿元，同比仅增长0.1%；股混基金规模7.33万亿元，同比减少7.1%；二季度新发基金合共2456亿份，同比减少38.8%。

这也意味着，虽然券商资管上半年收入表现仍旧乐观，但整体市场挑战仍旧巨大。事实上，在43家上市券商中，共有23家资管业务净收入不足2亿元，甚至有11家低于5000万元；从增速来看，有29家资管业务净收入同比出现下滑，最严重的同比跌幅超过100%。

控股公募争相"并入"资管

东方财富Choice数据显示，在43家上市券商中，中信证券(600030)和广发证券(000776)仍旧一马当先，分别实现手续费净收入49.68亿元和41.88亿元；其次是国泰君安(601211)证券和华泰证券(601688)，分别实现资管业务净收入20.89亿元和20.85亿元；东方证券(600958)、海通证券(600837)、中泰证券则组成了第三梯队，分别实现资管业务净收入11.43亿元、9.32亿元和9.01亿元。

值得注意的是，部分上市券商期内资管业务手续费净收入同比增幅巨大，尤其是部分券商资管业务本就基数可观，但仍实现了明显增长。例如国泰君安证券和中泰证券，期内资管业务手续费净收入分别同比增长255.88%和219.5%，至20.89亿元和9.01亿元。

但翻阅上市券商公告可以发现，上述两家券商资管收入实现高增，主要是由于在报告期内各自并表了控股基金公司华安基金、万家基金，并悄然在利润表中将"资产管理业务手续费净收入"改为"资产管理及基金管理业务手续费净收入"。与之类似的还有中信建投(601066)证券，报告期内将中信建投基金并表，资管业务收入也同比增长50.99%至6.10亿元。

最早进行类似会计口径变更的或许是光大证券(601788)——这家券商早在2021年年报中，就已经开始使用"资产管理业务及基金管理业务手续费净收入"的项目。后来，山西证券(002500)也在2022年年报中用了类似的表述。但也有上市券商选择将资管业务和基金管理业务的净收入分开列明。

有业内人士认为，随着券商资管公募化趋势不断演进，券商资管与公募基金的差异逐渐减小，券商选择将资管业务与公募基金业务合并统计确实有一定的合理性，也更有利于券商从"大资管"角度统筹业务发展。

不过目前来看，哪怕不少券商已经变更了统计口径，但各行情软件目前仍以"资管业务手续费净收入"作为唯一的统计类目。随着越来越多上市券商变更统计口径，未来一段时间内，上市券商资管业务收入的统计对比或将更加复杂，甚至难以找出合适的标准进行衡量。

券商资管何以增长？

剔除上半年将公募基金并表的上市券商，也有部分上市券商在未变更统计口径、且已有一定规模的情况下，实现了资管业务的稳步增长。券商中国记者也对相关券商进行了采访，试图了解其背后做对了哪些事。

国信证券上半年资管业务手续费净收入为2.03亿元，同比增长47.1%。该公司表示，以"立足长远、聚焦投研"为方向，重点加深在以下方向的布局：一是投资策略更丰富，在做好传统优势策略基础上，根据客户需求推出衍生品等产品，已成为新增长点；二是市场布局更完善，与多家代销机构深入合作，销售渠道和客户覆盖面进一步扩大；三是经营效能更凸显，重点资管产品规模持续提升，业务质量和创收能力显著增强。

下半年，国信资管将结合市场机遇，重点布局主观多头、固收+、指数增强、衍生品等含权类策略，以追求绝对收益为核心，努力打造"赚钱效应"更强的含权产品线；债券投资将进一步根据收益率变动情况，择机发行中短债策略等符合客户需求的产品，对高收益债策略加大发行力度；同时做好渠道定制、机构定制、企业客户定制等，满足不同客户的风险偏好；以及力争实现公募规模提升。

华泰证券上半年资管业务收入同比增长24.93%至20.85亿元。华泰证券称，期内华泰资管以投资资管和投行资管服务为抓手，依托集团全业务链资源，持续完善合规化、便利化、一体化、多样化、高效化的综合资产管理服务体系。

截至报告期末，华泰资管资产管理总规模达4570.01亿元。期内，华泰资管企业ABS（资产证券化）发行数量58单、发行规模人民币530.75亿元，均排名行业第三；单一资产管理业务加快探索净值型委外业务，净收入从去年同期的1.12亿元增长至1.42亿元；公募基金管理业务积极打造针对投资者不同需求的净值化理财解决方案，实现净收入4.31亿元，同比增加5180万元。

财通证券上半年资管业务收入也突破7亿元关卡，同比增加4.58%。财通资管表示，作为市场上较早涉足公募业务的券商资管之一，公司资管业务净收入已连续4年跻身行业前十，近几年排名上升较为显著。截至二季度末，公司总管理规模约3000亿元，其中公募非货规模近1000亿元，非货公募规模在在券商资管中排名第3。

据了解，财通资管近年来形成了"一主两翼"的业务格局，即在深耕传统投资研究的同时，整合集团层面（财通证券(601108)）的资源和优势，大力布局ABS、REITs等投行业务和资本市场创新业务。养老FOF、公募REITs等新业务均在今年正式起步。权益业务也有多赛道的系列产品布局，且长期业绩不俗。

财通资管称，下一阶段将重点发力"固收多策略"，从最熟悉和擅长的转债领域做起，积极探索跨境投资及大宗商品业务，进一步扩大"固收+多资产"的外延和内涵，力争打造继中短债基金之后的又一拳头型产品。此外，公司早在2015年就开始布局ABS业务，今年8月刚完成第100单ABS产品发行，将继续以消费金融为核心、融资租赁和省属国企ABS为重点展业方向。

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