年内会不会再加息？明天凌晨，聚焦美联储

laodang @ 2023年09月21日财经风云

年内会不会再加息？明天凌晨，聚焦美联储

葛佳明

美联储9月暂停加息已成为共识，核心通胀的小幅回落和就业市场逐渐降温，美联储的措辞中是否会出现更多鸽派声音？9月以后还加息吗？2024年是否维持降息4次的预期？

今夜，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将公布9月利率决议，维持利率不变基本已成定局，但华尔街重点关注本轮加息周期要结束了吗？

美东时间9月20日周三下午14:00（北京时间9月21日周四凌晨02:00），美联储将公布9月利率决议，随后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。

经济学家们普遍预计，此次议息会议上，美联储将按下加息暂停键，将基准利率维持在5.25%至5.5%的区间，并从明年5月开始降息，而7月经济学家们预计将从明年3月开始降息，对于"利率维持在更高水平"的普遍定价晚了两个月。

当暂停加息已成为共识，美联储的措辞中是否出现更多鸽派声音值得关注。摩根士丹利在报告中指出，如果美联储选择删除"高度关注通胀风险"中的"高度"一词，也会被视为意外鸽派之举。

本次FOMC会议还将更新最新一季的经济预测摘要报告（SEP）及利率点阵图，而这也将成为本次会议的关注焦点。

在6月的点阵图中，委员们预测今年利率中值将达到5.6%，如果这一展望不变，意味着美联储为自己保留了未来加息的空间和可能性。若2024年4.6%的利率预测被上调，则意味着高利率将维持更长时间。

经济学家们普遍预期，"点阵图"可能会以微弱的多数优势指向美联储今年还会有一次加息。

芝商所FED WATCH TOOL显示，期货市场认定美联储9月、11月、12月按兵不动的概率分别98%、70%和62%，即绝大多数市场参与者都认为加息已经达到了终点。

美联储2024年的降息预期

从降息预期来看，SEP的预测中值显示，美联储到2024年底将降息一个百分点，至4.6%。但围绕这一"共识"的预测范围较大，从4.4%到5.1%不等。

相比之下，联邦基金期货市场预计2024年12月的利率将达到4.58%，跟美联储的预测中值相近。

但一些经济学家认为，美联储此次或许会调整SEP报告中的2024年的利率走势，降息次数将减少。

美银经济学家Aditya Bhave认为，美联储本月很有可能只预测2024年降息3次，他认为美联储官员一直在强调一种观点，即高利率持续更长时间，而本次会议有可能会再次强调这种政策方向。

Aditya Bhave指出，美联储官员会说，考虑到经济的韧性，降息的必要性降低了，如果真的发生这种情况，对市场来说将是一个重大的鹰派惊吓。

是否多数美联储官员认为利率已经达峰

美联储议息会议共有18位官员，在今年6有的会议上，6位官员（三分之一的官员）认为本轮加息周期已经结束。

高盛在报告中指出，市场现在最迫切希望了解的是，点阵图中值是否会继续指向美联储今年还有一次加息空间。

有市场分析认为，鉴于美联储不会在9月份加息，鲍威尔最好强调仍有可能继续加息。美联储将在会议后发布的点阵图可能会显示，美联储政策制定者预计今年将再次加息，这为11月或12月会议上加息打开了大门。

Evercore ISI 副总裁Krishna Guha表示，本次美联储会议预计出现一半的与会成员认为加息已经结束，与上次会议相比占比更高。Guha指出：

"我们认为，鲍威尔将把这更多地描述为一种分裂投票，而不是进一步加息的明显倾向，将市场定价保持对此的定价也是一半的与会成员认为加息应该结束了。"

美联储对经济预测的变化

在6月的议席会议上，美联储大幅上调了2023年美国GDP增长预期，由3月份的0.4%上调至1%，并预期2024年增长1.1%。美银经济学家认为，考虑到经济的强劲程度，美联储对2023年经济增长的预测将从1%上调至2%。

根据彭博数据统计，经济学家们对美国经济预期变得更加乐观。多数经济学家预计12个月内不会出现衰退。但对于经济下滑、硬着陆还是软着陆，目前还没有达成普遍共识。

高盛认为，在9月的会议上，美联储官员可能会对经济预测进行调整以反映近期的市场变化，预计对2023 年GDP 增长率将大幅上调1.1%至2.1%，失业率将下调-0.2个百分点至3.9%，核心通胀率将下调-0.4%至3.5%，此后的年份修正幅度较小，且方向一致。

德意志银行本则认为，美国经济在未来一年内陷入衰退的可能性加大：

"鉴于通胀率依然明显高于目标，美联储政策风险可能偏向于过于紧缩。数据可能显示，随着紧缩货币政策的影响显现，美国经济在2024年初面临更大压力。"

美联储对中性利率的预测

经济学家认为，本次美联储可能会提高对长期中性利率（也称为 r*）的预期，美国经济是否会回到低利率水平？

目前，美联储预计中性利率为2.5%，但估计范围从2.375%到3.625%。"新美联储通讯社"Nick Timiraos撰文称，历史性的低利率时代可能已经结束，生产率的提高和赤字的增加可能会提高"中性利率"，从而限制美联储的降息。

高盛则认为，本次部分美联储官员可能会提高他们对长期或中性利率的判断，原因有两个：首先今年经济具有弹性，增长速度远超大多数预测者和美联储官员的预期。其次，长端债券利率（中性利率的粗略市场近似值），已上升到远高疫情前的水平，这表明投资的想法发生了变化。

摩根士丹利提示，预计本次议息会议的预测结果将进一步向2.5%的中性政策立场迈进，但不应将中性利率走高视为美联储认为当前政策立场过于宽松的信号。

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