美联储降息的最大拦路虎：核心通胀

zhonghua @ 2023年12月14日财经风云

美联储降息的最大拦路虎：核心通胀

李笑寅

11月核心通胀韧性犹存，市场下调对降息的预期。

美国11月核心CPI增速回升，增加了美联储接下来"按兵不动"的可能性。

隔夜，据美国劳工部数据显示，美国11月CPI同比上涨3.1%，总体较10月的3.2%放缓，符合预期；环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%。剔除食品和能源成本的核心通胀则持平上月，同比增速4%，环比增速由0.2%回升至0.3%。

高企的核心通胀再度重创了市场对于明年提前降息的预期。数据公布后，市场下调了降息预期，预计2024年降息幅度约为108个基点，较CPI数据公布前有所收窄。

值得注意的是，剔除住房成本的超级核心CPI同比飙升至3.93%，成为今年以来第二次超级核心通胀加速。

核心通胀仍坚挺

核心CPI可以分为核心服务CPI和核心商品CPI。

核心服务CPI包括住房、交通、医疗、教育、通信、娱乐等分项；核心商品CPI主要包括新交通工具、二手车、服装、家用电器、家具、医疗护理等。

从核心服务CPI来看，住房成本加速升温，服务业通胀仍在高位。

核心服务CPI同比上涨5.5%，与上月持平，其中住房分项占比最大，达到三分之二，是核心服务通胀的主要驱动力。

约占整个CPI指数三分之一的11月住房价格同比上涨0.4%，抵消了汽油价格的下降。经济学家认为，住房类价格的持续放缓是将核心通胀率降至美联储目标的关键。

11月租金CPI同比上涨6.9%，据媒体报道，自今年3月以来，租金涨幅一直停留在接近6%的水平，呈现出房租的高黏性。

另外，市场租金往往是考察租金CPI走向的前瞻性指标。而根据wolfstreet的数据，市场租金似乎仍有走高趋势。

另外，据彭博社的计算，不包括住房和能源在内的服务价格同比上涨0.4%，环比涨幅呈扩大趋势。

中金分析指出，除房租外，交通服务、医疗服务价格也依旧坚挺，显示服务通胀韧性犹存。

从核心商品CPI来看，二手车价格有所反弹，整体呈现通缩态势。

核心商品CPI环比下跌0.3%，连续第六个月下跌，创下自2003年以来的最长跌势，但二手车价格出现自5月以来的首次上涨。

中金指出，服装、家具家电、通讯娱乐价格在假日打折力度加强之下进一步回落，二手车价格有所反弹。

总体而言，尽管总体通胀同比增速放缓，但核心通胀的环比增速仍然偏高，过去三个月年化环比增速仍达到3.4%，仍高于美联储2%的通胀目标。美联储最为关注的核心服务通胀居高不下，过去三个月年化环比增速仍有5.2%。

暂停加息，但不降息？

通胀高企打压了降息预期，市场下调明年降息幅度至108个基点，此前预计降息幅度一度高达175个基点，但仍预计明年5月将降息25个基点。

报道称，分析师们似乎认为，此次的核心通胀升温似乎预示着明年的"抗通胀"之路注定坎坷。

咨询公司高频经济公司首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇表示：

"鉴于物价继续以令人不安的速度上涨，政策制定者可能会保留鹰派偏见，而美联储官员对通胀上行风险很敏感。"

不过，瑞银集团前美联储经济学家艾伦·德特迈斯特表示，央行仍有可能在三月份降息，以确保利率不会对家庭和企业造成过多限制。

中金认为，11月的通胀数据支持美联储继续暂停加息，但不支持很快降息。尤其是核心通胀增速仍偏高、核心服务通胀居高不下，均表明抗通胀的战斗仍未结束，也不支持美联储明年3月降息的观点。

曾预见过07年房地产泡沫、《格兰特利率观察家》的创始人吉姆·格兰特则在此前预测，利率将在"很长很长一段时间内"保持在高位，他认为：

"无论即将公布的CPI数值揭示了什么，重要的是，通货膨胀不是暂时的，而是永久性的，因为你永远无法恢复因通胀而丧失的购买力。"

"美国的现代货币生活中不存在通货紧缩。"

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