900亿AI巨头“A拆H”IPO启动：讯飞医疗递表港交所

gangqin @ 2024年02月01日财经风云

900亿AI巨头"A拆H"IPO启动：讯飞医疗递表港交所

郑敏芳

"AI+医疗"概念

1月26日，讯飞医疗科技股份有限公司（下称"讯飞医疗"）向港交所递交了IPO申请。

作为讯飞医疗的母公司，科大讯飞（002230.SZ）持有其52.47%的股份。

此次招股书的披露，亦让外界一窥科大讯飞的医疗板块整体运行情况。

具体来看，讯飞医疗主要为医疗机构提供电子病历等信息化服务，真正的付费者系各地的卫健委。

报告期内，讯飞医疗仍处于亏损状态。2021年、2022年收入分别为3.73亿元、4.72亿元，同期归母净亏损分别为0.84亿元、1.89亿元。

讯飞医疗的现金储备有限，截至2023年9月末账上现金及现金等价物仅为0.58亿元。

此番IPO，讯飞医疗吸引市场焦点之处在于其于2023年10月推出了号称表现优于ChatGPT的"讯飞星火医疗大模型"，但此次招股书对于该大模型的具体运行情况并未有详细的数据披露。

ToG的生意

从制药到问诊等各个环节都有人工智能的身影，插上人工智能翅膀的医疗给予资本市场更多的想象空间。

2023年6月开始，AI制药企业英矽智能、晶泰科技先后向港交所递交了IPO申请。

如今，聚焦问诊环节的讯飞医疗也向港交所发起了冲刺。

这一刻，讯飞医疗已经等了30个月——2021年8月4日，科大讯飞（002230.SZ）发布了筹划分拆讯飞医疗上市的公告，但至此后便杳无音讯，直至今年其IPO计划才正式落地。

目前讯飞医疗的收入来源主要分成基层医疗机构服务、医院服务、患者服务和区域管理平台解决方案四大板块，其中基层医疗机构服务是主要收入来源。

2021年、2022年，基层医疗机构服务分别创收2.16亿元、2.98亿元，占比分别为57.90%、63.20%。

基层医疗机构服务涉及智医助理、慢病管理，背后的买单者是各地的卫健委。

"我们主要与当地卫健委签订协议，向其及其监管的基层医疗机构提供基层医疗机构服务。我们通过远程支持及现场协助提供支持。我们亦于项目实施后提供持续服务，包括软件更新及医学知识图谱更新。"讯飞医疗表示。

智医助理主要为基层医疗机构的医生提供AI辅助诊疗，涵盖智能问诊、病例规范质控等各类服务。

截至2024年1月下旬，讯飞医疗的智医助理已经覆盖全国30个省份，协助基层医疗机构提供2.8亿份电子病历和7.4亿次人工智能辅助诊疗建议。

2022年，智医助理已经创收2.17亿元，撑起了讯飞医疗收入的"半壁江山"。

弗若斯特沙利文数据显示，2022年智医助理的收入位居中国基层医疗机构临床决策支持系统市场的第一名，市场份额达到76.6%。

此外，智医助理还融入了基层医疗业务、家庭医生签约等系统服务，可以为基层医疗机构提供综合信息化解决方案。

据讯飞医疗介绍，智医助理是全球首个且是唯一一个通过国家执业医师资格考试（综合笔试）的智能解决方案。其中，国家执业医师资格考试分成综合笔试、实践技能。

不过这或许很难证明智医助理具备独特竞争力。

公开资料显示，尚未经过专业医学知识训练的ChatGPT同样通过了执业医师资格考试。

2023年2月，ChatGPT通过了美国执业医师考试；同年6月浙大二院神经外科吴承瀚团队研究证实ChatGPT通过我国的国家执业医师资格考试（实践技能）。

"依靠刷题，电脑通过医师执照考试已不是新鲜事。这件事的特殊意义在于，ChatGPT并不是为了针对任何考试而训练出来的专业模型。它的知识面更广泛，更像是一个饱读诗书的学者，同时也是精通冷知识与生活小常识的小天才，而且顺带一提，它还可以通过医师执照考试。"吴承瀚曾对此评价道。

2023年以来ChatGPT横扫各行各业后，同年10月讯飞医疗推出了讯飞星火医疗大模型，可用于超300种医学场景。

科大讯飞董事长刘庆峰曾在2023科大讯飞全球1024开发者节上指出，讯飞星火医疗大模型在医疗海量知识问答、医疗专业文书生成等方面的问题解答率均高于GPT4。

此次招股书则称"讯飞星火医疗大模型已经过严格的评估，并在医学场景中的各种NLP任务中表现优于GPT。"

但关于讯飞星火医疗大模型具体优于GPT的数据以及更多运行情况，此番招股书并未对此做出更为充分的披露。

大模型概念B面

尽管有医疗大模型等亮眼概念的加持，但讯飞医疗的整体业务实质就是为医疗机构提供电子病历、在线诊疗等智慧医疗服务。

A股和港股市场均曾经迎来以卫健委或医疗机构为主要客户群体的智慧医疗服务商登陆资本市场。

2023年9月登陆港股市场的东软熙康（9686.HK）正是以城市为切入口，为一定区域内的患者提供聚合医疗机构的线上诊疗、预约挂号等各类服务的云医院平台，买单者正是各地的卫健委；早在2011年就登陆A股的卫宁健康（300253.SZ）主要为医院提供临床信息系统、电子病历、在线诊疗等智慧医疗服务。

讯飞医疗目前的业绩情况和东软熙康相似，均处于亏损状态。2023年前三季度，讯飞医疗的净亏损仍达到1.59亿元。

对此，讯飞医疗确实正在寻找新的出路——将客户群体从卫健委/医疗机构扩大至C端患者。

一直以来，语音识别技术都是讯飞医疗的重要技术优势，例如讯飞医疗的语音识别技术支持语音版的电子病历生成。

"利用先进的医学语音辨识及医学影像辨识技术，我们提供AI赋能的话筒"讯录"，支持基于语音的电子病历生成，帮助医生提高工作效率。"讯飞医疗支出。

讯飞医疗正在将这一优势拓展至智能硬件设备领域。

目前，讯飞医疗为患者提供助听器等在内的智能硬件设备、智慧医院患者服务与诊后管理等在内的患者服务。

但该板块收入规模相对有限，2022年创收0.27亿元，仅占比7.80%。

不仅如此，患者服务的毛利率也低于基层医疗机构服务板块。2022年患者服务的毛利率为39%，较基层医疗机构服务低了14.4个百分点。

与此同时，讯飞医疗的销售支出并不算低。

2021、2022年和2023年前三季度销售开支分别为0.91亿元、1.60亿元和1.29亿元，占收入的比例分别为24.3%、33.9%和39.7%。

与此同时，讯飞医疗的现金并不宽裕，截至2023年9月末现金及现金等价物的金额仅为0.58亿元。

IPO迫在眉睫，但讯飞医疗的业务是否足够吸引资本市场，仍待检验。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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