微盘量化“站”在高高的山岗上
zhonghua @ 2024年02月08日 财经风云
微盘量化"站"在高高的山岗上 郑孝杰 量化大厂有着"烦恼" 部分量化私募的"黑铁时刻"可能正在来临。 2月5日,万得微盘股指数一度超跌14%,单日跌幅达到13.7%。代表小微盘风格的中证2000指数录得9.49%的跌幅。 2月6日,A股又杀出了"回马枪",多个宽基指数显著上涨。 截至收盘,微盘股指数、中证2000指数的单日涨幅为-3.77%、2.02%,继续跑输。 当大盘股起涨,热度超过小盘股的时候,量化私募的模型的有效性瞬间进入挑战时刻。 超额难度上升 历史上,大盘股崛起的时候,都是多数量化策略比较艰难的时候。 而在小微盘指增策略的量化规模已经达到近万亿元之时,这样的"艰难"可能更加明显。 百亿私募启林投资就提出:近期主力资金买入大盘蓝筹股,市场表现将更加分化,2024年1月战胜中证500和中证1000指数的个股比例仅为27.44%和43.1%,分散持仓的量化策略在这种分化下较难跑出超额收益。 启林投资还认为:持仓偏流动性不佳股票的策略对当前行情表现不适应,越是流动性差的股票受影响越大,形成一种负反馈。 小票行情未必结束 虽然,明知这种困难,但不少量化净投资机构认为,小盘股的估值高峰可能还未到结束的阶段。 衍复投资就是一例,这家规模达500亿元的机构最新对客户表示:小票行情往往相较于大票行情持续时间更长,因此无法做出"小票行情即将结束"的判断。 衍复投资给出了相关逻辑: 从万得小市值概念指数来看,由于指数"等权重"的编制方式,其实带来了指数长期存在"虚高"的现象,假设将微盘股从万得小市值指数的成分股中剔除, 2017-2023年其年化收益率预计约-0.5%左右。 在衍复看来,很多小盘股依然有着产生超额收益的机会。 "风险"被过度演绎 2023年,有两家量化大厂成为募资明星,一个是宽德资产,另一个是稳博投资,前者去年新增规模高达百亿。 即使在A股弱市阶段,也总能见到横空出世的量化私募,强势"吸金"。 这两家私募对今年1月份的大跌,也有"孤傲"的观点。 宽德资产解释称:指数增强类产品一旦运行,始终保持满仓,目前的量能市场上超额很难覆盖掉指数的下跌。 稳博投资的观点更加"直接": 市场的非理智交易将很快结束,其一,雪球产品的释放已经进入尾声,粗略估计该类产品敲入占比已经超过80%。其二,基于量化交易本身平均换手率较高的特点,大部分管理人都能基本完成风格调整、风险控制的交易。 这家募资明星还判断:过去两周市场已经过度演绎了"风险"。相比于精确的错误,投资还是要追求模糊的正确。 "不认输" 近一个月以来,量化策略普遍回撤显著,但有机构"嘴硬"。 世纪前沿资产就是一例。 这家百亿私募认为:近期中小盘指数明显下跌时,量价管理人面临的超额运行环境并不友好,而量化策略基于历史数据和统计学规律进行策略研发,往往会出现短期的策略不适配、阶段性回撤。 所谓量价,就是指量化私募依据成交量和价格的同步或背离的关系,进行投资组合的构建。 世纪前沿强调:量化基金的超额收益分布不均匀,可能一个月偏低,一个月又很高,评估超额收益水平最合适的周期在半年至一年左右,如果观察周期较短,会造成随机因素占比高的问题。 当然,这也可以理解为"销售话术",毕竟是发给渠道的沟通信,难免有粉饰的味道。 虽然关于小微盘策略的前景如何有分歧,但无论如何,这个策略的关注度已经在上升,未来如何走向,必将吸引更多关注眼球。 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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