商品加入“1995翻版”大讨论:美联储降息后,商品大涨20%

laodang @ 2024年02月21日 财经风云

商品加入"1995翻版"大讨论:美联储降息后,商品大涨20%

李笑寅


摩根大通认为,商品市场有望"重现"上世纪90年代的繁荣,甚至涨势更猛。
在年内降息的乐观预期下,摩根大通称美国经济有望实现"软着陆",大宗商品市场或"重演1995",价格大涨20%。

尽管今年以来降息前景仍具不确定性,但在经济复苏和通胀走低的大背景下,投资者坚信美联储将在年内退出紧缩周期,并憧憬着"软着陆"曙光的降临。

近期超预期的通胀数据重创美联储提前降息的预期,目前摩根大通等华尔街大行们预测宽松政策更可能在年中左右开始,在此之前,市场还将面临四次来自CPI数据的考验。

这不仅令人重忆1995年的"伟大繁荣"时期——继前一年的密集加息后,美联储通过适度的降息举措,成功实现经济"软着陆"——标普500指数在当年反弹了34.1%,直至2000年科网泡沫前始终保持涨势。

摩根大通分析师Natasha Kaneva团队近日发布研报称,鉴于过去一年通胀整体下行的背景,结合美联储降息周期中的历年表现,商品市场有望"重现"上世纪90年代的繁荣,甚至涨势更猛。要点如下:

美联储首次降息前后,大宗商品往往迎来正收益。
从行业看,美联储"首降"后,能源和贵金属的涨势最为强劲。
当前的商品市场与1995年间美国经济"软着陆"之间有相似之处,彼时大宗商品在美联储降息后大涨20%。
历次缩表前后 商品价格均走高
报告通过回顾分析美联储历年的缩表周期中商品价格的表现,为年中FOMC会议后的商品市场表现提供参考价值。

历史上,商品价格在美联储首次缩表前都会产生正回报,降息后涨势还将延续数月。如果摩根大通对美联储将于6月开始降息的预期成真,那么商品市场正处于"大幅反弹"的阶段。

BCOM ER指数在过去五轮降息周期中累计有三次上涨,平均回报率为4%,中位回报率为8%。

在进入美联储降息周期前的六个月内,大宗商品市场往往会反弹,平均涨幅在3%,其中大部分涨幅出现在首次降息前的3-6个月内。

首次降息后,大宗商品在接下来的9个月内平均上涨了4%。

1995年表现最佳 2007年涨幅最大
从年度表现来看,报告指出,在1989-2019年间的五轮降息周期中,仅有1995年没有出现经济衰退,实现了"软着陆",在1995年7月首次降息后的9个月内,BCOM ER指数上涨了20%。

同样是为实现"软着陆",2001年的降息周期反而极大地冲击了商品市场,大宗商品在首次降息后的9个月内下跌了16%。

另外,2007年宽松周期引发的商品价格反弹最为强劲,在首次降息后的9个月内上涨了32.3%,但在随后到来的08年金融危机中回吐了这些涨幅。

能源和贵金属涨势强劲 工业品表现逊色
从行业来看,首次降息后,能源和贵金属的涨势最为强劲。

其中,贵金属指数是唯一一个在五轮首次降息后9个月内均实现正回报的指数,报告认为这可能与10年期美债收益率与金价的挂钩程度加深有关。

从BCOM ER及其行业细分价格指数来看,能源指数、贵金属指数在首次降息后的9个月内分别累计上涨了12%和8%,在所有大宗商品类别位列前二。

能源指数在五轮降息周期中的平均涨幅为15%,平均表现最佳。

从类别来看,大宗农产品表现喜忧参半,工业产品则相对落后。

报告称,在过去五轮降息周期中,农产品指数似乎没有表现出显著的模式:首次降息后9个月内的平均回报率为正值,但中位数为负值且离散型较大。

工业金属指数在首次降息前后则一直处于"挣扎"状态。首次降息后9个月内的工业金属指数平均下跌6%,该指数还是1995年降息周期中唯一一个下跌的分项指数。



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