加入唱多大军，“商品旗手”高盛：铜的时刻来了，铝也很好！

laodang @ 2024年03月19日财经风云

加入唱多大军，"商品旗手"高盛：铜的时刻来了，铝也很好！

常嘉帅，房家瑶

中国需求旺盛带动铜和铝价格上行，供应冲击持续，高盛预计未来一年价格有望分别上涨25%及9%左右。

2022年后，国际铜价从高位回落，并持续很长一段时间处于区间徘徊状态。然而，3月13日，LME铜放量大涨3%，3月15日更是站上了9000美元/吨关口上方，创造了去年4月以来的新高。

3月15日，高盛分析师Nicholas Snowdon等在最新发布的一份金属行业报告中指出，全球制造业复苏周期渐进展现，预示着大宗金属需求有望步入新的上行周期。报告认为，中国"双碳"政策持续支撑绿色经济相关原材料需求，以及欧洲地区制造业复苏带动下的成本刺激效应，铜铝等金属将逐步进入供需缺口阶段，价格表现可期，未来一年有望分别上涨25%及9%左右。

铜价涨势料突显供给冲击持续

Snowdon阐述了高盛长期看好铜的四大理由：

（1）高盛预计，铜价今年末有望触及10000美元/吨，2025年或将突破12000美元/吨。报告指出，铜市场正面临前所未有的供给冲击，不仅矿山供应持续下滑，精炼加工也遭遇严重的冲击。

由于铜精矿供应持续紧缩，导致当前中国冶炼厂的现货加工费用曾触及多年新低，迫使高成本冶炼企业限产。预计未来数月中国将加大对精炼铜的进口以满足国内旺盛需求。而LME期铜库存也已大幅降至近年低位，几乎无任何缓冲余量。

高盛认为，结构性的供给不足已无法满足需求，铜价必将大涨以求实现需求的自我调节。报告预计，供需极度紧缩态势料将持续到2025年。

而且，有其他分析指出，2023年以来，矿端扰动频发，如智利北部及中部铜矿受气候干旱影响；秘鲁社区抗议频发；刚果（金）地区政局不稳；巴拿马关闭全球最大铜矿之一的Cobre铜矿；五矿资源旗下Las Bambas矿山工人罢工等等，未来都可能对供给端形成压力。

（2）基于过往经验，全球制造业周期的转折点往往预示着工业金属价格上涨，尤其是供应受限的铜和铝。因为制造业活动的复苏往往伴随着对工业金属的需求增加，从而推动价格上涨。具体来说，铜和铝的价格在接下来的12个月平均上涨了25%和9%。

（3）因为某些季节会产生更多的金属，所以市场供应量变得较大，季节性的供应过剩在一定程度上有限制价格上升的效果。但Snowdon预计随着季度结束，市场将出现供不应求的情况，特别是对于那些供应紧张的金属，如铜。这种供需失衡将有助于推动铜价上涨。

（4）随着美联储降息周期的开启，实际利率与美元指数或逐步回落，这会降低借贷成本，刺激经济活动，从而增加对工业金属的需求，进一步支撑铜价上涨。

因此，在供应限制和需求增长的背景下，Snowdon预计铜价将在年底前上涨至每吨1万美元，到2025年第一季度末将升至每吨1.2万美元，并且2025年铜平均价将达到每吨1.5万美元。

铝短缺加剧

报告看好铝价今年有望升至2600美元/吨，较目前价位仍有近10%的上涨空间。

分析人士表示，在中国带头下，今年全球铝市场预计将出现724万吨的供需缺口。中国铝材进口有望创近年新高，年化进口量可达250万吨左右，同时国内绿色需求拉动将使其原铝需求持续走强，带动更多海外原铝流入。

虽然欧洲部分阙产电解铝厂有望在当前较高利润驱动下恢复生产，但高盛认为，全球整体铝材供给增加有限，缺口仍难消除。届时价格将在供需失衡基础上进一步走高，2025年均价预计将升至2850美元/吨。

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