央行创设临时隔夜正、逆回购操作！利率走廊大幅收窄至70个基点，释放引导长期利率回升明确信号

rainbow @ 2024年07月09日财经风云

来源：金融界作者：子宽

周一早上央行公告称，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。

这一举措不仅丰富了原有7天、14天、28天等期限结构，还首次将公开市场操作时间从上午扩展到了下午时段，展现了央行对市场流动性的灵活管理能力。

利率走廊大幅收窄至70个基点

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟指出，这一新操作模式与全球主要央行的实践相呼应，通过隔夜逆回购和正回购来精细调整市场流动性和资金成本，对短端利率形成有效干预。庞溟强调，这一系列创新动作结合其他货币政策工具，共同构建了一个更加完善的流动性调节体系，有助于实现市场利率的合理均衡，通过利率走廊机制促进资金供需平衡，支撑货币政策目标的达成，进而推动价格稳定与经济增长。

华创证券投顾部朱德健分析称，央行此举实质上是运用利率走廊概念，为流动性管理提供了更为自由和精确的手段。当市场流动性过剩时，央行可通过正回购操作回收流动性，利用走廊上限防止资金利率过快下降；相反，若流动性趋紧，逆回购操作则能迅速补充市场流动性，利用走廊下限确保资金成本不会过高。当前环境下，此举意在应对"资产荒"背后的流动性过度宽松问题，减少市场对流动性的过度依赖，对债券市场长期利率的稳定具有重要意义。

东方金诚指出，"临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp"，意味着利率走廊的宽度将从现有的245个基点，大幅收窄至70个基点，收窄幅度超出市场预期。尽管短期内对资金面影响有限，但长远看，将有利于稳定市场预期，降低短期利率波动性，并为货币政策信号的传导创造更优条件。不过，近期DR007的实际波动范围已经收窄，显示市场实际上已适应了这一走廊框架。

东方金诚强调，利率走廊收窄会降低短期市场利率波动性，有助于稳定市场预期，向市场清晰传达央行货币政策信号，也会为短期利率向长期利率传导提供更为有利的条件。

释放引导长期利率回升明确信号

在朱德健看来，央行临时正逆回购机制，代表了央行重启正回购，信号意义重大。公开数据显示，央行最后一次正回购是2014年11月底。朱德健认为，这不仅是央行调控市场流动性的重要手段，也是其引导长期利率回升的明确信号。对于债券市场而言，正回购的启动可能带来一定的利空压力，尤其是在当前"资产荒"背景下，流动性收紧将直接冲击市场预期。

"隔夜利率触及1.6%将触发正回购，而升至2.3%则将启动逆回购，这不仅限定了利率波动区间，也为市场提供了明确的利率上下限，其中隐含的加息信号不容忽视。"朱德健指出。

朱德健还提到，债券市场自2024年3月以来，10年期和30年期国债的月度均值已经低于2.3%和2.5%，这意味着市场机构买入的债券的安全边际并不高。一旦央行卖债，这些债券可能面临浮亏的压力。

"需要敬畏央行，需要警惕债券市场持续调整的风险。"他建议机构在当前不确定性下，落袋为安保存上半年的投资收益更为务实，应采取谨慎策略，避免盲目抄底。

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