花旗：芯片股大跌不必恐慌，现在是买入良机

gangqin @ 2024年08月09日财经风云

赵颖

花旗指出，虽然美股芯片股出现了大幅下跌，但这主要是由宏观经济因素和高预期引发的。当下仍然看好半导体市场，主要是因为AI和存储市场需求依然强劲，预计2024年DRAM价格将同比上涨62%，美光业绩指引或将上调。

在这波市场动荡中，站在高位芯片股遭受重挫。花旗认为大跌不必恐慌，AI与内存市场需求强劲，现在反而是买入良机。

在8月8日的半导体行业报告中，花旗指出，虽然芯片股在2024年第二季度出现了大幅下跌，但这主要是由宏观经济因素和高预期引发的：

由于英特尔、微芯科技和恩智浦等公司的负面表现，普遍预期在财报季下降了11%，本财报每股收益平均环比降幅约为5%。此外，模拟芯片补库存没有如预期般迅速，汽车终端市场（占半导体需求的14%）的风险也在增加。

尽管一些公司表现不佳，但花旗仍然看好半导体市场，主要是因为AI和存储市场需求依然强劲：

其中，因为产能减少，第三季度DRAM的价格好于预期，预计价格上升趋势应该会持续下去。美光是我们的首选，我们认为现在是时候加倍下注了。

抛售是宏观因素和高预期的结果

花旗认为，本次抛售是宏观因素、半导体行业高预期、以及业绩令人失望的综合结果：

期望过高：美国半导体指数（SOX）的市盈率为37倍，较标普500溢价70%，为2008年以来的最高水平。

业绩令人失望：共识每股收益（EPS）预期下降11%，主要由于英特尔、微芯科技和恩智浦的业绩下滑。由于重组，ASML没有达到预期，英特尔将2025年的资本支出削减了25%。

模拟芯片补库存尚未发生：除德州仪器外，其他模拟公司的预期销售额均被下调。

工业和汽车终端市场需求持续疲软：汽车终端市场销售仅比峰值下降了13%，远低于工业终端市场30%-40%的降幅。我们认为工业终端市场的销售正在触底，但汽车终端市场的下滑幅度可能会更大。

AI和存储市场需求强劲

尽管如此，花旗仍然看好半导体板块，特别由于AI和存储市场需求强劲，其在报告中乐观地指出：

AI和存储市场需求依然强劲：AI和存储市场占半导体需求的30%，其基本面依然强劲。AI资本支出在增加，Meta和微软将2025年资本支出将实现显著增长；DRAM价格似乎将在24年第三季度上涨15%左右，高于预期的低两位数增长。DRAM市场继续改善，我们预计2024年DRAM价格将同比上涨62%。原因是供应增长有限，以及内存制造商将产能分配给HBM。我们预计美光在9月份公布收益时，指引会有所上升。

PC、数据中心和手机市场需求稳定：虽然汽车/工业终端市场似乎仍然疲软，但PC、手机和服务器这三大终端市场的需求趋势相对健康(合计占半需求的61%)。美光表示，传统数据中心市场的库存在上半年有所改善，预计下半年将有所增长。在AMD的第二季度财报电话会议上，他们看到了客户端和服务器业务对通用计算的健康需求信号。根据德州仪器、意法半导体和恩智浦的评论，通信基础设施终端市场(占半道题需求的4%)似乎正在从低点反弹。

花旗预计，2024年的半导体销售增长将达到14%，销售额为6032亿美元。位出货量将同比增长3%，平均销售价格将同比增长13%。

此外花旗还指出，鉴于最近的抛售，是时候加倍押注美光和其他公司了，其押注鉴于寡头垄断，DRAM市场将继续吃紧。

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