定了！周六上午十点，备受关注的财政部发布会登场！

taiyang @ 2024年10月10日财经风云

李笑寅

华创证券表示，重点关注财政政策的发力强度及扩内需，不排除未来三个月增发特别国债的概率。中信建投认为，3万亿可能是评估未来财政是否有增量支出的一个观察锚。

股市快涨后，新一轮增量政策有望再接力。

10月9日周三午间，国务院新闻办公室发布预告称，将于2024年10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍"加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展"有关情况，并答记者问。

此前8日举行的发改委发布会未能满足市场预期，投资者正在期待政府采取进一步的刺激性举措。

华创证券姚佩、丁炎晨表示，8日国新办发布会释放了"更多增量政策可期"的信号，重点关注其有关财政政策的发力强度及扩内需的表述，不排除未来三个月增发特别国债的概率；扩大投资方面关注两重、两新领域。

中信建投周君芝同样认为，考虑到政治局会议之后，政策强调经济平稳，确保必要财政支出，年内有可能以增发国债形式平衡收支：

若增发债券规模在3万亿以内，我们理解这并不带来新增财政支出，只是兑现年初预算给定的财政支出。所以3万亿可以是未来我们评估财政是否有增量支出的一个观察锚。

有分析称，12日的发布会备受瞩目，财政政策将成为市场焦点，只有在财政部出台支出举措后，发改委的项目才得以推进，货币政策的放宽才能切实对实体经济产生影响。

华创证券：一揽子增量政策梳理

近期，中国正加力推出一揽子增量政策，以推动经济持续回升向好。华创证券对此进行了梳理分析：

①924国新办新闻发布会：亮点央行创新货币政策工具支持股市流动性，标志着央行从近一年围绕房地产展开的再贷款支持，扩展至围绕股票市场展开的非银金融机构与上市公司的流动性支持，是真金白银的流动性利好。

②9/26政治局会议：超预期讨论经济彰显稳增长决心，年内有望看到更多稳增长政策出台，有助于稳定经济和改善市场预期。

③10/8发改委新闻发布会：更多增量政策可期。重点关注财政发力强度及扩内需，财政强调加快支出进度，不排除未来三个月增发特别国债的概率。扩大投资关注两重、两新。

④政策推演：从中性稳增长逐步转向短期强刺激。关注10-11月可能的财政增量和海外美大选&美联储降息节奏。

1.1、近期政策跟踪脉络：货币以外还需确认财政和海外变化

关注10-11月可能的财政增量和海外美大选&美联储降息节奏。9/24国新办新闻发布会和9/26政治局会议明确了政策拐点信号，当下货币降准降息已经落地，9月政治局会议超预期讨论经济展现了政策稳增长的决心。后续重点关注财政政策的发力跟进，10-11月可能召开的全国人大常委会若类似去年10月审议通过万亿特别国债发行，将是政策发力的重要信号。海外重点关注美联储降息节奏和幅度，以及美国大选靴子落地。

1.2、政策推演：从中性稳增长逐步转向短期强刺激

1.3、924国新办新闻发布会：亮点央行创新货币政策工具支持股市流动性

央行降准降息与存量房贷利率调降此前市场已有预期，超预期利好是央行宣布两项针对股市的结构性货币工具，创设证券基金保险公司互换便利（三期1.5万亿）和股票回购、增持专项再贷款（三期9000亿）。标志着央行从近一年围绕房地产展开的再贷款支持，扩展至围绕股票市场展开的非银金融机构与上市公司的流动性支持，是真金白银的流动性利好。

1.4、9/26政治局会议：超预期讨论经济彰显稳增长决心

9月政治局会议首次公开讨论经济问题，彰显决策层对稳增长的诉求，年内更多增量政策可期。政治局会议每月召开，常规情况下固定4、7、12月讨论经济，本次会议是十八大以来第一次在9月公开讨论经济问题，足见这次会议的分量和不寻常。我们认为这是明确的政策发力信号，年内有望看到更多稳增长政策的出台，有助于稳定经济和改善市场预期。

1.5、10/8发改委新闻发布会：更多增量政策可期

10/8发改委新闻发布会部署宏观政策、扩内需、助企帮扶、房地产、资本市场5个角度增量措施。其中重点关注财政发力强度及扩内需相关表述，财政强调加快支出进度，加大对经济发展的积极促进作用，不排除未来三个月增发特别国债的概率。扩大投资方面要求围绕两重、两新用足用好今年各类资金，提前谋划并下达明年部分"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划。

2.1、货币政策：降准降息落地，创新结构性工具支持股市流动性

政治局会议强调要降低存款准备金率，实施有力度的降息。9/24国新办新闻发布会已经落地50bp的降准，当时指出"到年底之前还有三个月时间，我们也会根据情况，有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点"，政治局会议定调后，四季度再次降准概率加大，"有力度的降息"意味着可能有新一轮的OMO-LPR-存贷款利率下行。

本轮货币政策亮点在于创新结构性工具支持股市，包括证券基金保险公司互换便利（三期1.5万亿）和股票回购、增持专项再贷款（三期9000亿）。标志着央行从近一年围绕房地产展开的再贷款支持，扩展至围绕股票市场展开的非银金融机构与上市公司的流动性支持，是真金白银的流动性利好。

2.2、财政政策：关注10-11月可能召开的人大常委会审批增量特别国债

财政政策定调更加积极，年内增发国债的可能性进一步提升。政治局会议对财政定调更加积极，明确指出要"加大财政逆周期调节力度"，强调要"保证必要的财政支出，切实做好基层三保工作，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用"。年内增发国债的可能性进一步提升，化债也可能会有长效资金安排，关注10-11月可能召开的全国人大常委会，投向上关注两重、两新、十四五规划102项重大工程。

2.3、地产政策：下调存量房贷利率+限购政策调整，一线城市跟进

924国新办新闻发布会部署降低存量房贷利率、统一房贷首付比例、优化保障房贷款政策等5项措施，926政治局会议会议关于要求促进市场"止跌回稳"。结构上首提"严控增量、优化存量、提高质量"，供需两侧政策也均有加码，包括调整限购、降低存量房贷利率、加大"白名单"贷款投放力度，盘活存量土地等。

政策定调后一线城市纷纷跟进地产优化政策，其中广州全面放开限购，上海、深圳、北京不同程度优化购房限制。

2.4、资本市场：创新货币政策工具，加速中长线资金入市，鼓励并购重组

9/24央行宣布两项针对股市的结构性货币工具，创设证券基金保险公司互换便利（三期1.5万亿）和股票回购、增持专项再贷款（三期9000亿），真金白银支持股市流动性改善。

此外，资本市场政策围绕加速中长线资金入市、鼓励上市公司并购重组、要求上市公司积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具提升投资价值。会议定调后政策快速跟进，并购重组、市值管理、中长线资金等政策文件已外发。

2.5、稳定民企：支持政策持续落地，有利于提升市场风险偏好

三中全会要求制定民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境和提供更多机会，7/30政治局会议延续表态，8/30发改委等四部门印发《关于建立促进民间投资资金和要素保障工作机制的通知》。9/26政治局会议强调要帮助企业渡过难关，为非公有制经济营造良好环境。10/8发改委新闻发布会进一步细化落实，从完善涉企法律体系、规范执法监管、帮助企业解决实际困难三个角度加大助企帮扶力度。针对民企的支持政策和制度型建设有望提升市场风险偏好。

2.6、扩内需：消费围绕"两新"，投资关注"两重"&十四五重大工程

政策端对消费的支持方向一直未变，近期更是密集加码，并且从政策引导转为真金白银的财政支持，重点集中在3000亿超长期特别国债支持设备更新和消费品换新。9/26政治局会议再次部署强调促消费，培育新型消费业态，支持发展养老、托育产业。投资端来看，9/29国常会和10/8发改委新闻发布会均强调"两重"项目及十四五102项重大工程，要求抓紧提前下达2025年部分"两重"建设项目的清单和中央预算内投资计划；加大"十四五"规划102项重大工程的推进力度。资金方面，发改委强调督促有关地方到10月底完成今年剩余约2900亿的地方政府专项债额度的发行工作。关注10-11人大常委会或将审批增量特别国债。

本文主要观点来自华创证券姚佩（SAC执证编号：S0360522120004）、丁炎晨（SAC执证编号：S0360123040017）于10月9日发布的研报《【华创策略姚佩】一揽子增量政策梳理——再通胀政策系列1》，华尔街见闻有所删减

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