A股“杠杆”正加速落地!中信、中金已上报互换便利方案,中信上报额度约100亿,这一轮央行究竟有多少子弹?

rainbow @ 2024年10月13日 财经风云

A股"杠杆"正加速落地!中信、中金已上报互换便利方案,中信上报额度约100亿,这一轮央行究竟有多少子弹?

来源: 金融界 作者:大江


金融界10月11日消息 历来A股牛市必备要素"杠杆"正在加速落地。

11日午后A股开盘之前,有媒体爆出中信证券与中金公司已上报SFISF("证券、基金、保险公司互换便利")方案的消息,中信证券上报额度约100亿,证券公司中仅中信证券、中金公司获得央行公开市场业务一级交易商资格。

受加杠杆消息的刺激,部分嗅觉灵敏的资金开始流向券商板块, 午后开盘中金公司股价急拉,一度封住涨停,随后多空资金分歧严重,中金公司被数次砸开,周三放出400亿元天量的中信证券从下跌3%的位置一度涨至4%,随后开始出现回落。中国银河、中信建投等也蠢蠢欲动。

截至收盘,截至收盘,中金公司报39.99元/股,大涨10%,中信证券报28.17元/股,上涨1.51%。

值得注意的是,中信、中金这次上报方案的速度异常的快。

10月10日早间开盘之前,央行将9月24日发布会中提出的5000亿元互换便利的利好正式落地。央行公告表示从即日起创设"证券、基金、保险公司互换便利(简称SFISF)",支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押,从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元,视情可进一步扩大操作规模。即日起,接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

也就是一天的时间,中信、中金便上报方案。

券商自营可互换资产规模4000-5000亿

不过目前央行官网仍未发布工具相关细则,市场对于互换便利工具有几个关注点:

第一,互换便利工具能否给股市带来新增资金?第二,换入国债之后是卖出还是质押融资?第三,互换便利工具适用于自有资金还是产品户?第四,是否会带来基础货币投放?

华泰证券在研报中指出,如果机构将换入的国债或央票在二级市场进行质押或卖出后,非银能够从二级市场获得资金,且这一资金只能投入股市。对于非银而言,这一行为等同于用股票资产加杠杆,继续投入股市,但是否有意愿加杠杆,显然取决于自身资金状况和对股市的走势预期。且回购和互换合约都有期限,到期后需偿还资金/归还债券,需要考虑期间的资产价格波动和资金成本的问题。

华泰证券推断互换便利工具主要用于自有资金。目前公募基金产品和保险资管产品等都有严格的投资指引,如果给产品户,将突破现有投资制度和杠杆要求。因此大概率是给自营资金/资本金。以券商为例,截至2024年上半年末,证券行业自营业务规模6.14万亿元,而券商自营盘股票仓位占比约为7%-8%,债券占比为65%-70%,由此估计券商自营可互换的资产规模可能在4000-5000亿左右。

华泰证券认为机构如果是直接或通过SPV向央行进行质押融资,就会带来新增的基础货币投放。不过,10月7日中国银行间市场交易商协会副会长近日撰文指出,此次"互换便利"在实施过程中,没有基础货币投放,不存在"扩表",并不是所谓的"央行下场入市"。银行信贷资金不能违规进入股市仍是金融监管应当坚持的一条红线。金融管理部门应该科学监测和评估资本市场运行状况,审慎选择合适的时间窗口。

值得注意的是,徐忠曾担任中国人民银行研究局局长一职。

这一轮央行究竟有多少子弹?

华创证券在研报中指出,互换便利的规模扩容上限或挂钩央行持仓,8月央行报表显示对中央政府债权科目的余额为2万亿(8月当月买入短债规模或在5000亿元),9月公开市场交易公告称净买入债券面值为2000亿元,因此当前央行持仓国债规模或大于2.2万亿。从期限角度看,当前3年以下短券规模占比较高,规模或在1.6万亿左右,或为主要用于借出的标的。

华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强给出的数据也在2万亿左右,张继强认为目前央行持有的国债合计有2.03万亿元,这可以理解为央行互换便利工具的"子弹"。

而这2万亿左右或拥有一定的套利空间。华创证券在研报中指出央行与非银机构互换资产后,非银机构拿到高等级的国债、央票不可出售,但可以质押,符合不投放基础货币的工具定位。这种情况下,非银机构实际的资金成本是货币市场的资金成本,潜在的套利空间为股票分红率与质押式回购利率的差值。

在10日盘面中,部分沪深300指数中的标的逆势走强,其中银行板块以及部分红利股龙头走势强劲,市场一度流出存在套利空间的消息。