为何微软股价今年落后对手？高盛头号科技交易员找到一个原因：特斯拉太“吸金”

taiyang @ 2024年11月21日财经风云

为何微软股价今年落后对手？高盛头号科技交易员找到一个原因：特斯拉太"吸金"

李丹

微软落后还部分源于今年缺乏积极的EPS修正、Azure云服务的增长不及谷歌云等对手、Copilot等AI"应用"故事的成熟速度更慢。未来如果Azure表现优异、应用层生成式AI出现明显增长势头，可能改变微软的叙事。

微软股价今年初以来累涨约12%，落后于其他科技巨头。在美国科技股"七姐妹"（Mag 7）中，不要说年内大涨近200%的英伟达，就连苹果、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Meta的涨幅也至少约有20%。

为什么微软今年落后？高盛头号科技交易员Peter Callahan认为主要有以下几点原因，其中还涉及到特斯拉太"吸金"。它们分别是：

今年缺乏积极的每股收益（EPS）修正。微软的EPS修订过去一年停滞不前。

微软Azure云服务的增长与同行不同。相比谷歌云，Azure的增长在放慢，甲骨文云相比Azure而言在加速增长，Azure只能算稳定。

市场认为AI"应用"故事的成熟速度更慢，例如 Office Copilot、必应改进、AI代理（AI Agent）等。

资本支出进展悬而未决，无法"消化"利润的逆风，

关于基础模型/大语言模型（LLM）世界的争论（微软与OpenAI的合作伙伴关系、与Meta Lama和谷歌Gemini等模型的比较）

投资者将资金投入其他巨头。

对于最后提到的这点，Callahan指出，三季度的持仓显示，共同基金对Mag 7低配806个基点，超过二季度的671个基点。在Mag 7中，有四只位列减持前20位的个股，分别是微软、Alphabet、Meta和英伟达，而特斯拉是增持最多的个股。

展望未来，什么因素会改变有关微软的叙事？高盛交易部门认为有以下几个：

Azure表现优异（例如Azure下半年实现稳定增长或加速增长）。

展示运营杠杆/提高EPS修订的能力。

应用层生成式AI出现明显增长势头的迹象。

其他蓝筹科技股失宠（例如，资本支出/运营问题或电子商务/广告焦虑等）。

对于以上第三点，Callahan摘录了高盛分析师Kash Rangan报告中对本周二微软Ignite大会的回顾。报告称，由于微软对OpenAI的投资在很大程度上被计入了2026财年的EPS共识预期，高盛认为，微软的下一个潜在催化剂是 Azure于2025财年第三财季、即明年一季度开始的重新加速增长。

报告写道，高盛认为，微软新平台Azure AI Foundry（预览版）、即将推出的AI Agent Service、会有超过10万组织应用的Copilot Studio都在促进客户采用 Azure AI。Azure OpenAI Services 的使用量在六个月内翻了一番，这表明客户正在寻找利用这些技术的真实用例。

报告提到，Microsoft 365 Copilot性能的显著改进让高盛相信 Copilot 可能会发展成为关键的生成式AI用例，它的响应速度提高两倍，响应满意度提高三倍。微软大幅强化的功能，比如Copilot Actions、Pages、Agentic AI和客服、制造等领域的扩展用例正在快速进入市场，这可能会加快价值实现并影响微软的收入。

报告还提到微软构建AI 生态系统，包括成本管理（使用 Copilot Analytics、GA 等产品）、企业控制（AI 模型治理）和安全性，这种生态系统的构建可以让 Copilot 更轻松地部署在Microsoft 365 的 4亿多用户（主要是企业）的安装群中。

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