高盛展望2025：AI仍是科技行业主旋律，软件和支付行业值得关注

gangqin @ 2024年12月29日财经风云

张雅琦

高盛分析师Peter Callahan认为，2025年生成式AI仍将是科技行业的主导主题，Mag7的整体表现将超过标准普尔493，市场将从关注基础设施转向关注具体的用例与AI带来的效率提升。

在2024年末，高盛分析师Peter Callahan对科技行业进行了全面回顾，并展望了2025年的市场前景。

2024年，纳斯达克100指数预计将上涨约34%，这是22年来第18次上涨。Callahan指出，今年科技股市场表现呈现明显的"扩散"特征。

标准普尔500指数和罗素2000科技指数均上涨25%，相比2023年纳斯达克100指数领先25-30个百分点的情况，2024年的市场表现更加均衡健康。

今年科技股几乎全年处于牛市，仅出现3个下跌月份，只有7月份出现过10%以上的回撤。Callahan指出，宽松的宏观环境(降息、经济稳定增长)继续推动与生成式AI相关的股票上涨，包括基础设施层(Marvell、台积电、英伟达、Arista Networks等涨幅超75%)和应用层(AppLovin、Salesforce、Meta、ServiceNow等表现强劲)。

2025年展望:AI仍是主旋律，软件和支付行业值得关注

展望2025年，Callahan认为，生成式AI仍将是科技行业的主导主题。

随着ChatGPT推出已超过两年，市场将从关注基础设施转向关注具体的用例与AI带来的效率提升。

Callahan预测，纳斯达克100指数可能再次实现"稳健"回报，预计达到两位数增长，与20年中值回报持平。然而，估值的高企和对大型股AI投资的增加将成为需要关注的关键因素。

在具体行业方面，Callahan指出，选择最有潜力的子行业变得更加困难。尽管半导体行业在2024年表现不佳，但其在生成式AI和宏观经济环境中的作用仍值得关注。软件行业也因其周期性复苏和长期机会而被看好。大公司中，亚马逊和微软表现突出。

根据GIR最近发布的CIO调查结果，2025年上半年全球IT支出意向有了显著改善。调查显示，整体IT支出指数增至79.0，比2024年7月的调查增长了5个百分点，且远高于长期平均值。

高盛预计，到2025年，Mag7的整体表现将超过标准普尔493指数，尽管增长仅为7%，为七年来的最低利润率。

2024年科技股表现回顾

高盛的TMT团队指出，2024年，一些科技股表现抢眼，如SOUN上涨912%，APP上涨750%，MSTR上涨470%。然而，也有公司如CHGG和SEDG表现不佳，跌幅分别达到85%和84%。

科技巨头在2024年增加了约5.34万亿美元的市值，这一增长超过了许多国家的GDP总量，显示出科技行业的巨大影响力。

尽管2024年的科技行业裁员数量较2023年有所减少，但市场的波动性依然明显。第三季度财报季的收益波动率达到15年来的高点，显示出市场对未来的不确定性仍然存在。

在2024年，TMT行业表现异常强劲，其中大型科技股和互联网股的表现尤为突出。根据标准普尔500指数的子行业表现数据，信息技术和通信服务板块的涨幅超过40%。

自特朗普政策实施以来，GSP24REP指数所代表的市场篮子大部分涨幅已被回吐。同时，Momentum策略在过去一年中表现出色，成为有记录以来表现最好的一年之一。

2025年十大关键问题

高盛列出了2025年十大关键问题：

市场如何看待资本支出与AI热潮之间的关系?

软件行业是否会出现可信的"AI向上堆栈"故事?

"规模法则"的故事是否能持续?

我们是否会迎来广泛的周期性行业上行周期?

自动驾驶市场将如何发展?

投资者是否会再次对区块链和加密货币感兴趣?

如何看待那些基于传统估值框架看起来有点"满"的优质股票?

宏观因素(关税、通胀、移民/劳动力、地缘政治等)将如何影响市场?

大语言模型的发展趋势如何?

2025年IT支出情况如何?

2025年重要主题

高盛列出了2025年重要主题：

生成式AI向"上层"发展

边缘AI

AI赋能的语音技术

AI时代的内容创作(和消费)

AI与软件层的交集(朋友还是敌人?)

大语言模型更新(Llama 4、ChatGPT 5等)

关税

中国国内半导体生态系统

TikTok

太空(和/或卫星)

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