欧股创新高，德股“势不可挡”，俄乌停火意味着什么？

gangqin @ 2025年02月15日财经风云

欧股创新高，德股"势不可挡"，俄乌停火意味着什么？

朱雪莹

高盛认为，停火后通胀降温和经济增长的幅度可能都有限。高盛假设了停火后的两种情景：在有限停火情景下，欧元区GDP可能会增加0.2%，若能达成全面停火协议，欧元区GDP增幅可能达到0.5%。

受俄乌冲突有望即将结束的乐观预期推动，欧股在本周四创下历史新高，德国股市带头上冲。

此前据央视新闻报道，美国东部时间2月12日，美国总统特朗普先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话。双方希望结束俄乌冲突并互访。通话后，特朗普说，乌克兰加入北约不切实际。

欧洲斯托克600指数上涨1%，在今年一季度的累计涨幅已达到9%。斯托克中型股指数上涨1.1%，触及2022年1月以来最高。另外德国DAX指数上涨2%，法国CAC指数上涨1.5%，意大利富时MIB指数上涨1%。俄罗斯股市更是火力全开，俄罗斯MOEX指数涨逾5%。

但是相比于资本市场的"热火朝天"，高盛认为，停火后通胀降温和经济增长的幅度可能都有限。

关于俄乌停火后的潜在经济和金融影响，高盛经济学家已经描绘出两种情景：

1、达成有限的停战：俄乌冲突可能不会立即全面结束，而是通过一种有限的停火协议来缓解冲突，解决过程较为缓慢，

2、达成全面的和平协议：双方所达成的协议将涵盖所有争议问题，并具有高度的可执行性和可信度。

高盛认为，在有限停火情景下，欧元区GDP可能会增加0.2%，若能达成全面停火协议，欧元区GDP增幅可能达到0.5%。高盛认为，除非能达成全面的和平协议，否则停火对欧洲增长的提升将有限。根据各国情况，高盛估算在有限情景下，德国的GDP增幅约为0.1%，法国、意大利和西班牙则为0.2%。

以下为高盛专家们的主要结论：

最重要的影响可能会通过天然气市场体现

高盛商品策略师分析了两种可能出现的天然气流动情景，并据此估算了其对通货膨胀和欧元区GDP的影响：一种是天然气流动减少15%的情景，另一种是流动量增加50%的情景。对此高盛估计，在这两种情景下，通货膨胀分别会降低0.15和0.5个百分点，欧元区GDP可能分别会因消费者支出和生产增加而提高0.1%和0.34%。

消费者信心可能回暖，但幅度有限

高盛认为，如果俄乌双方达成停火协议，消费者信心有望得到部分提振，但幅度可能较小。考虑到2022年的高通胀是造成消费者信心受到重创的主要原因。因此在通胀依旧处于高位的情况下，高盛预计信心驱动的实际GDP增长仅为0.03%至0.09%。

乌克兰基础设施的重建也可能支撑欧洲的增长

对此高盛表示，重建乌克兰的成本可能会推动欧元区GDP小幅增长0.02%到0.08%。

停火有望缓解欧洲金融环境

高盛表示，三年来俄乌冲突导致欧洲股市和长期债券收益率大幅下跌。因此停火后，部分金融紧张情绪有望得到缓解。欧元区GDP可能会因此提升0.06%-0.13%。

高盛还提及，考虑到停火后通胀降温和经济增长的幅度可能都有限，因此欧洲央行的货币政策不太可能受到重大影响。但是欧元区理事会（即欧洲央行的决策机构）或将更加重视经济增长的乐观趋势，从而在一定程度上保持其政策的稳定性，避免过度紧缩。

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