美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧：“一些”决策者更愿意只降25基点

gangqin @ 2024年10月10日财经风云

美联储会议纪要暴露9月大幅降息分歧："一些"决策者更愿意只降25基点

李丹

决议显示最终只有一人投票反对降息50基点，而纪要显示，"绝大多数"与会者支持降50基点，"一些"与会者认为7月会议就有理由降25基点，"一些"人认为降25基点符合政策逐步正常化的道路，"几人"本可能支持9月降25基点。几乎全体决策者认为，就业前景下行风险增加。

要点：

"绝大多数"与会者支持降息50个基点。

决议显示最终只有一人投票反对降50基点，但纪要显示，"一些"与会者认为7月会议就有理由降25基点，一些人认为降25基点符合政策逐步正常化的道路，"几人"本可能支持9月降25基点

几人认为降25基点可能预示政策路径更加可预测，几人认为，确定政策限制程度更重要的是总体政策路径，不是初始降息幅度。

货币决策无预设路线，取决于经济发展、经济前景影响、就业和通胀风险平衡。

美联储内部对紧缩程度看法不同，一些人强调，要对外沟通，即使降息，缩表也可能持续一段时间。

因劳动力市场指标更疲软，美联储工作人员下调今年下半年的经济增长预测；几乎全体决策者认为，就业前景下行风险增加，实现通胀和就业目标的风险大致平衡。

几乎全体决策者对通胀持续降至目标更有信心，一些人称名义工资增长在继续放缓，一些人称，工资上涨不太可能近期成为普遍的通胀压力来源。

"新美联储通讯社"：纪要显示，绝大多数官员支持更大幅降息，因经济稳健、失业率低且通胀仍高于目标，人数不详的官员认为小幅降息合理；对哪些因素决定未来决策，纪要提及较少。

新近会议纪要暴露了三周前美联储内部对大幅降息这一决策的巨大分歧。虽然最终只有一人投票反对50个基点的降息，但会议讨论期间，"一些"决策者青睐更常规的降息幅度25个基点，"几人"原本可能投票支持降息25个基点。

有"新美联储通讯社"之称的资深美联储报道喉舌、记者Nick Timiraos此后发文也提到了会议纪要暴露的分歧，将它概括为："'绝大多数'官员支持更大幅度的50个基点降息，但一些官员支持较小幅度的25个基点降息。"

Timiraos的文章指出，美联储通常更愿意选择以25个基点的幅度调整利率，因为那样可以让联储官员有更多时间研究政策调整的影响。本次会议纪要显示，人数不详的官员认为，鉴于经济活动稳健、失业率低、通胀率仍高于联储目标，9月较小幅度降息是合理的。

文章称，关于未来利率决策将取决于哪些因素，本次会议纪要提及较少，纪要称，如果通胀继续向美联储2%的目标回落，且就业继续以近期趋势增长，"那么随着时间推移，可能适合政策立场转向更为中性。"

"一些"与会者认为上次会议有理由降25基点 "几人"本可能9月支持这一降幅

美东时间10月9日周三，美联储公布会议纪要，显示在截至9月18日的美联储货币政策委员会FOMC会议上，鉴于降低通胀方面取得的进展，以及"几乎所有"与会者都认为实现就业和通胀目标的风险大致平衡，与会决策者一致认为应该降息，但他们对减息的幅度存在分歧。

纪要写道，"绝大多数（a substantial majority）"与会者支持大幅降息50个基点。他们普遍认为，这种货币政策立场的"再校准"（recalibration）将开始让立场与最近的通胀和劳动力市场指标更加一致。他们还强调，此举将有助于维持经济和劳动力市场的强劲势头，同时继续促进通胀取得下行的进展，并将反映就业和通胀的风险平衡。

与之相对的，其他部分决策者支持更小幅地降息25个基点，还有些人指出，7月的上次会议就有理由降息25个基点。纪要写道：

"一些（some）与会者指出，上次会议有理由降息25个基点，（两次）会议期间（公布）的数据进一步证明，通胀正可持续地朝着2%迈进，劳动力市场则继续降温。

而由于通胀一定程度上仍高企，经济增长保持稳健，失业率仍处于低位，一些（some）与会者表示，他们更愿意在本次会议上将（政策利率的）目标区间下调25个基点。还有几人（a few others）表示，他们本来可能支持这一决定。

一些（several）与会者指出，降息25个基点符合（货币）政策逐步正常化的道路，这将让决策者有时间随着经济的发展评估政策的限制程度。

几名（a few）与会者还说，25个基点的降息可能预示着政策正常化的路径更加可预测。几名（a few）与会者指出，在确定政策限制程度方面，更重要的是政策正常化的总体路径，而不是本次会议上初始放松的具体幅度。"

按照以上表述，支持降息25个基点的美联储决策者应该不止像会后决议声明反映的那样只有一人。

决议声明显示，FOMC投票委员之中，11人都赞成降息50个基点，只有美联储理事鲍曼投反对票，他主张降息25个基点。由此，鲍曼成为2005年来首位在FOMC议息会议上对大多数票委决定投反对票的美联储理事。

货币决策取决于经济发展、经济前景影响、就业和通胀风险平衡

在讨论货币政策前景时，美联储决策者强调，要让外界了解，本次降息不应被视为美联储预计经济前景不妙，他们认为，决策取决于经济形势的发展变化、经济前景所受的影响、就业和通胀两方面的风险平衡。纪要写道：

"与会者强调，需要（对外）传达的是，本次会议上政策立场的再校准不应被解读为经济前景不太乐观的证据，也不应被解读为，暗示政策放松的步伐将比与会者对适当路径的评估更快。"

"与会者普遍认为，必须传达这样的信息：（FOMC）委员会的货币政策决定取决于经济的发展、对经济前景的影响和风险平衡，因此不是预设定的路线。"

对紧缩程度看法不同缩表可能持续一段时间

纪要还提到，美联储内部对货币政策目前的紧缩程度有不同看法，一些人强调，要对外沟通，即使降息，缩减资产负债表（缩表）也可能持续。

"置评货币政策紧缩程度的人表示，他们认为货币政策是紧缩的，尽管他们对紧缩的程度发表了一系列不同看法。"

"一些（several）与会者讨论了，要沟通，即使（FOMC）委员会降低了联邦基金利率的目标区间，美联储资产负债表的持续削减也可能持续一段时间，这很重要。"

几乎全体决策者认为就业前景下行风险增加

经济前景方面，9月会议上美联储的工作人员预测美国经济将保持稳健，对实际GDP增长的预测与7月会议的大致相同，但失业率略高于7月预期。纪要写道：

"虽然第二季度的实际 GDP 增长强于工作人员的预期，但今年下半年的经济增长预测被下调，主要源于近期劳动力市场指标弱于预期。"

在讨论经济前景相关的风险和不确定性时，与会者指出，就业下行的风险增加。纪要写道：

"几乎所有（almost all）与会者都认为，通胀前景的上行风险已经减弱，就业前景的下行风险则已增加。因此，这些与会者现在评估认为，实现（FOMC）委员会双重使命目标的风险大致平衡。"

几乎全体决策者对通胀持续降至目标更有信心

通胀前景方面，纪要显示，"几乎所有（almost all ）参与者都表示，他们对通胀持续向2%靠拢的信心增强"，并列出了一些可能继续对通胀施加下行压力的因素。

这些因素包括，因美联储的货币紧缩，实际GDP增长进一步温和放缓；通胀预期得到很好地锚定；定价权减弱；生产率提高；全球大宗商品价格走软。

一些（several）与会者指出，名义工资增长在继续放缓，少数与会者指出，有迹象表明工资增长将进一步下降。这些迹象包括周期性敏感工资的增长率下降，以及数据表明换工作的人不再比其他员工得到更高的工资。几位（a couple of）与会者指出，由于工资在服务业企业成本中占比较大，因此名义工资增长放缓将特别有助于该行业的通胀下行。

此外，一些（several）与会者指出，由于劳动力市场的供需大致平衡，工资上涨不太可能近期成为普遍的通胀压力来源。

关于楼市的服务价格，一些与会者表示，通胀可能很快加速下行，反映出新租户面临的租金上涨速度放缓。与会者强调，通胀率仍然一定程度上高企，他们坚决致力于让通胀回落到美联储的目标2%。

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