美国金融市场再次迎来严峻考验:前美联储交易员警告回购危机近在咫尺
rainbow @ 2024年10月13日 财经风云
美国金融市场再次迎来严峻考验:前美联储交易员警告回购危机近在咫尺 黄雯雯 量化紧缩还未结束,即将到来的新一轮美债发行将对市场造成冲击,分析认为,逆回购的耗尽只是时间问题,尤其如果财政部在下一次危机出现时再次向系统注入国债,总储备可能会回落至3万亿美元以下,届时市场可能会面临另一次流动性危机。 美国金融体系的支柱出现裂痕了,另一场回购危机正在逼近... 10月初,市场出现了一件极度令人不安的事情,作为整个美国金融体系支柱的美联储的回购利率走廊破裂了——一般抵押品利率一度飙升至高出逆回购利率近40个基点。逆回购利率是美联储各种隔夜利率的上限,这个"上限"除了月底、季末,银行会通过吸收尽可能多的流动性来粉饰账目。 尽管几天后一般抵押品利率已经回落至逆回购利率之下,但有分析指出,本次事件已足够引起警觉,投资者离另一场逆回购市场崩溃和系统性流动性危机是如此之近。 前美联储交易员、现任美国银行利率策略师Mark Cabana警告称,美国可能正面临一场新的回购市场危机。 2019危机重演? Cabana指出,当前的融资情况与2019年的回购市场崩溃前极为相似。当时美国回购市场的隔夜利率飙升,货币市场短期出现了严重的流动性风险。 2020年3月,他大胆预测美联储将推出接管整个市场的"战时措施",几个小时后,美联储宣布将开始把债券ETF货币化。 自9月上旬以来,由于季度末财政部现金(TGA)余额增加、美联储最近降息导致BTFP余额下降,以及第三季度末的账目粉饰,大约有2600亿美元的储备金从美国银行系统流出。而后,随着储备金离开系统,回购利率突然飙升至自新冠疫情导致金融体系瘫痪以来的最高水平。 Cabana还表示,他之前可能忽略了储备金流失对市场压力的影响。当前,储备金对SOFR利率的敏感性增加,暗示着可能接近最低舒适储备金水平(LCLoR),理论上说,储备金低于该水平时,市场流动性就会出现枯竭风险,美联储会恐慌,通常会发生"危机"。 逆回购的耗尽只是时间问题 长期以来,Cabana和其他美联储专家一直认为LCLoR约为3-3.25万亿美元。 Cabana表示,2019年9月也出现过类似的情况,当时,储备金的变化与SOFR-IORB(美国国债担保的美元隔夜利率-存款准备金利率)的相关性也发生了类似的变化,并在美联储的"非量化宽松"下达到顶峰。持续了几个月后,市场获得了史上最大规模的流动性注入。。 不过,也有分析指出,2019年的"类似情况",并不意味着完全相同。因为这一次除了3.09万亿美元的储备金外,还有3000亿美元的流动性支持,即逆回购工具。 然而,量化紧缩还未结束,即将到来的新一轮美债发行将对市场造成冲击,分析认为,逆回购的耗尽只是时间问题,尤其如果财政部在下一次危机出现时再次向系统注入国债,总储备可能会回落至3万亿美元以下,届时市场可能会面临另一次流动性危机。 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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