四种情景模式下的美国大选交易
zhonghua @ 2024年10月23日 财经风云
四种情景模式下的美国大选交易 东吴证券陈李等 东吴证券认为,以当前市场判断来看,共和党"横扫"概率最大。如果共和党横扫,则美股美元黄金美债,更多"美国优先"政策利好美股;政策共振增加美国再通胀压力,潜在影响上利多美元;美债市场将遭到抛售长端的压力。 一、"特朗普交易"卷土重来 比特币、美元指数双双走强,美债利率上升,反映出市场特朗普2.0重新推高通胀的预期,金融市场重新定价特朗普上台。 当前特朗普获胜概率远超哈里斯。从对市场反映更敏锐的博彩polymarket数据来看,市场预期特朗胜选概率更高,截至10月17日,特朗普获胜概率大幅回升至61%,超过哈里斯12个百分点。 从摇摆州支持率来看,特朗普全面反超哈里斯。美国大选历来是"得摇摆州得天下",截至10月17日特朗普在主要摇摆州支持率均已超越哈里斯,除了一直领先的亚利桑那州、北卡罗莱纳州和佐治亚州以外,其在内华达州、威斯康星州、密歇根州、宾夕法尼亚州均实现了对哈里斯的逆袭,其中密歇根州反超最高,达到0.9个百分点。 二、不同情景演绎下的对资产的影响 整体而言,历史上大选前3周开始,市场开始定价共和党总统上台,市场表现好于民主党总统。不过总统的政策能否顺利推进、落地并实施,国会尤其重要。 我们根据博彩赔率(一是敏感性更强,二是指向性更明显),按照总统党派,梳理了四种情形,并演绎其对资产价格的影响: 情景一:共和党横扫(43%),美股>美元>黄金>美债。一方面,特朗普更顺畅的推行并落实自己的政策主张,对国内企业进行大幅减税并放松监管,更多"美国优先"政策利好美股;另一方面,政策共振(加关税+移民收紧)增加美国的再通胀压力,从潜在影响上利多美元,而这对于美债市场来说,将遭到抛售长端的压力。 情景二:特朗普+共和党参议院,民主党众议院(15%),美股>美元=黄金>美债。特朗普与手握"财政大权"的众议院分裂,施政空间将受阻。这意味着他的对外关税、对内减税政策推荐难度加大,企业进一步减税的可能性较低,从而美股可能只是较为温和的上涨。 情景三:民主党横扫(14%),美元、美股走弱。考虑到她对企业加税拖累美股盈利,对富人加税影响风险偏好,整体上对美股形成较大压力。此外,如果经济陷入衰退,美元将疲软。但哈里斯财政政策并不激进,从而不会大幅举债,美债利率上行压力小于特朗普当选情形。 情景四:哈里斯+共和党参议院、民主党众议院(24%),美股可能表现较弱。众议院在控制政府支出上作用大,因此众议院和总统统一有利于落地哈里斯财税方面政策,例如给企业加税。在此基础下,短期内对美股形成压力,但可以考虑从结构上寻找机会。其他资产表现中性。 以当前市场判断来看,共和党"横扫"的概率最大。但市场波动还需要关注两点: 1、邮寄选票的偏差。疫情后越来越多的选民通过邮寄方式投票。但考虑到根据NBC的一项调查发现,摇摆州的邮寄选票往往更慢,因此"龟兔赛跑"效应可能会在后期显现。 2、"宪政危机"。考虑到2016年,希拉里支持率领先特朗普,但最终却以306:232,让特朗普成功翻盘拿下;再例如2020年,特朗普不认可选举结果,出现的史无前例拒不承认败选结果的局面。倘若潜在的"宪政危机"再现,将会加大市场波动,且出现交易信号混乱的情况。 本文作者:陈梦、葛晓媛、陈李,来源:陈李lichen,原文标题:《四种情景模式下的美国大选交易》 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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