黄金大跌的核心逻辑：美元、美元，还是美元！

taiyang @ 2024年11月15日财经风云

赵颖

德银认为，当下市场并不担心美国的信贷风险，各国央行对黄金储备的需求正在下降；美元仍是首选的避险货币，制裁和贸关税导致美元吸引力加大，受到美国制裁的风险越大，对美元净需求就越大。

在经历长达一年牛市后，黄金价格大幅回落，出现数月来最长连续抛售，超卖水平达一年多来最严重，而下跌的背后或凸显出美元仍是"万物之王"。

近期金价迅速下跌，7天跌幅为疫情来最大。

金价跌破50日均线并即将突破关键的100日均线支撑位。

超卖水平也是达到去年9月以来最大，卖出持续的时间比大多数人想象的要长。

对于金价的下跌，市场看法不一，有一种解释是买入"特朗普担任总统"谣言并卖事实的表现，黄金的反应与2016年特朗普当选总统时的反应完全一样……

第二种看法是，特朗普大获全胜之后，黄金和VIX指数一致都出现了下跌，表明投资者对持有避险资产的兴趣减少。

也有分析称黄金受到近期印度股市暴跌的影响，财富效应减弱导致黄金需求也随之减少。

而德意志银行外汇策略主管George Saravelos认为，根本原因还是美元，中期仍看涨黄金，他给出近期下跌的三大核心原因：

市场并不担心美国的信贷风险。如果市场开始担心美国过度的财政赤字、财政主导地位以及央行丧失独立性，那么黄金价格将首先上涨，这也反映在美国期限溢价和通胀盈亏平衡点温和的走势中。黄金价格走势证实了全年一直在存在的论点，即"美国短期内不会面临双赤字货币危机的风险"。

各国央行对黄金储备的需求正在下降。原因很简单：特朗普的政策可能会给许多新兴市场货币带来贬值压力，许多央行现在需要动用美元储备来保护其外汇免受资本外流的影响，并防止其过度贬值，亚洲各国央行现在不得不动用更多美元来捍卫其货币，对黄金的需求可能会减少。

美元仍是首选的避险货币。一些人认为，美元的吸引力正呈现结构性下降，制裁和贸易武器化是主要驱动因素。我们观点则相反：虽然公共部门对美元资产的需求可能正在下降，但私营部门的需求一直在上升，而且更为重要是政府受到美国制裁的风险越大，对美元的净需求就越大。因此，自美国大选胜利以来的美元价格走势，不仅与对美国资产的风险资产需求上升相一致（美国对全球股票的需求），也与避险需求上升相一致（美元兑所有全球外汇和黄金上涨）。

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